用電量持續不振。中國電力企業聯合會發布2015年4月月度全國電力工業生產簡況。1-4月份,全國電力供需總體寬松。二產用電量持續不振,三產和居民用電量增速明顯提升。全社會累計用電量17316億千瓦時,小幅增長1%,增速同比明顯回落4.2個百分點。工業用電量同比下降,輕重工業走勢分化。高耗能行業用電量增長乏力,建材、鋼鐵用電量同比下降,有色用電量增速回升。
裝機容量快速增長。發電裝機容量快速增長,大幅高于發電量增速。截至4月底,全國6000千瓦及以上電廠裝機容量13.4億千瓦,同比增長8.9%。其中,水電2.66億千瓦、火電9.25億千瓦、核電2105萬千瓦、風電1.01億千瓦。
火電利用率下降明顯。水電利用小時同比提高,火電和核電利用小時同比顯著下降。1-4月份,全國發電設備累計平均利用小時1277小時,同比下降112小時,降幅8.1%。全國火電設備平均利用小時1462小時,同比下降158小時,降幅比2014年同期擴大145小時。
水電大發推動收入增長。受益于水電來水偏豐,水電行業營業收入同比增長。2015年一季度水電實現營業收入194.76億元,同比上升7.3%。由于經濟放緩,一季度火電上市公司實現營業收入1,351.96億元,同比降低3.16%,系宏觀經濟增速放緩所致。
煤價大幅下降促火電毛利率持續提升。2015年一季度火電行業盈利水平持續提升,綜合毛利率達26.8%,同比提升2.95個百分點。火電毛利率大幅提升主要受益于燃料成本下降。2015年一季度,水電行業綜合毛利率達42.4%,同比提升7.7個百分點。
財務費用率下降。2015年一季度火電行業財務費用同比下降0.6%,財務費用率7.7%,同比上升0.2個百分點。一季度水電行業財務費率16%,同比下降2個百分點。
火電凈利率大幅提升。受到毛利率提升以及費用率下降影響,2015年一季度火電行業實現歸屬凈利潤154.09億元,同比上升19.6%,實現凈利率11.4%,同比提升2.2個百分點。
多重利好提升行業估值。近期電力行業利好因素不斷發酵:(1)電力上市公司受集團資產注入頻繁,外延擴張明顯。(2)央企電力巨頭間并購重組興起,中電投和國核技的并購催生兼具常規發電優勢和核電優勢的行業巨頭。(3)受益于電改,區域性電企有望擴大利潤(4)受益于“一帶一路”,電力設備和發電端企業海外擴張加速。
投資建議。國企改革、清潔能源、區域整合、資產注入是投資主線。推薦長江電力、皖能電力、粵電力、深圳能源等公司。
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