逐步實現“碳中和”已成全球趨勢，中國的“30·60”目標加速了這一趨勢。五年前在巴黎，各國同意將全球變暖控制在2攝氏度以內，投資機構也紛紛跟進，承諾為投資組合“減排”。但如果今后企業不能做出進一步的根本性改變，符合條件的投資標的將急劇縮水。
MSCI方面對第一財經記者稱，即使是在樂觀情況下，MSCI的模擬顯示，在2020-2030 年期間，符合2攝氏度升溫路徑的公司數量每年平均將減少5%左右。到2030年，符合條件的公司數量僅為原來的32%左右，相當于目前總市值的 40%。如此大的轉變，可能會逼迫一些公司大幅減少碳排放，以求繼續獲得資本支持。
富達國際亞洲股票投資總監繆子美此前對記者表示，當前眾多全球資管巨頭都已逐步承諾為投資組合“減排”。 在2020年12月12日，即《巴黎協定》成立5周年之際，三十多家管理著逾9萬億美元的資產管理機構承諾，將在2050年或更早前實現其投資組合中的凈零碳排放，即“Net Zero Asset Managers Initiative”（凈零碳排放資產管理人倡議）。
企業行動遲緩，可投股票范圍將縮水
五年過去了，領先的投資機構均展現出向《巴黎協定》看齊的決心，表示與一切如常(business-as-usual, BAU)的基準情景相比，它們如今的投資組合更有助于地球“降溫”。
然而，在2021年，“低垂的果實”已被采摘完畢，更嚴峻的挑戰即將開始。之所以這么說，是因為對于追蹤MSCI全球可投資市場指數的虛擬投資組合，通過避開約15%處于3攝氏度以上升溫路徑的成分股，轉而配置剩余的成分股，就可在2100年之前將變暖幅度控制在3攝氏度以內。“到這里，其實還比較容易。但如果要進一步實現2100 年只升溫2攝氏度或1.5攝氏度的終極目標，企業和投資者將面臨更大困難。根據MSCI的升溫潛能估算值，從現在到2050年，在MSCI全球可投資市場指數中，每家公司的總碳強度每年平均要下降 8%-10%，” MSCI表示，投資組合每年要實現如此大的降幅是非常困難的。
MSCI表示，根據《巴黎協定》的目標，雖然很多企業的溫室氣體排放已減少，但與過去五年相比，未來五年必須發生根本性變化。難點在于，如果政策和技術上沒有重大突破，企業也不采取實質性行動，隨著實現凈零排放所需要的減排幅度越來越大，符合《巴黎協定》要求的投資機會將逐年減少。
從2100年的目標溫度出發，向后推算出所需要的減排幅度，可以看出實現《巴黎協定》的目標是一項多么巨大的挑戰，因為如果要在本世紀末實現1.5攝氏度的控溫目標，從2019年起，全球排放需要每年減少9%-15%，并在2050年前達到凈零排放。
據MSCI估算，截至2020年11月30日，MSCI全球可投資市場指數16%的成分股公司符合2攝氏度升溫情景的要求；5%的成分股公司符合1.5攝氏度升溫情景的要求。可見，為實現所需要的減排幅度，無論是在整個社會層面，還是在構建投資組合方面，我們都面臨巨大挑戰。
三條潛在路徑為投資組合“減排”
投資者的投資組合每年如何實現如此大的降幅? MSCI認為目前有三條潛在路徑。
首先就是公司參與。如果要確保投資組合中的公司每年平均降低碳強度8%-10%，就必須 付出巨大努力，號召公司積極參與。但這項任務十分艱巨，不同行業所承受的負擔也不平等。很多公司需要做的遠不止是小修小補、提高效率，其中一些要完全轉變商業模式，包括退出一部分業務線。
近年來的情況讓人難以懷抱信心。截至 2020年9月30日，MSCI全球可投資市場指數只有472家或5%的成分股公司承諾的碳減排目標符合2攝氏度的升溫路徑。但也還有希望。在上市公司中，一些溫室氣體排放大戶，包括荷蘭皇家殼牌、意大利國家電力和沃爾沃汽車，近期均已宣布更雄心勃勃的減排目標。此外，谷歌、蘋果、沃爾瑪、巴斯夫和西班牙國家石油等一系列公司也承諾實現碳中和、負碳排放或凈零排放目標。
其次就是投資組合集中化。如果公司的去碳化力度不足，投資者能夠投資的、滿足2攝氏度或1.5 攝氏度目標的公司將越來越少。這會導致投資組合高度集中化，通過量化方法，將配置權重轉向少數幾家公司。即使是在樂觀情況下，MSCI的模擬顯示，在2020-2030 年期間，符合2攝氏度升溫路徑的公司數量每年平均將減少 5%左右。到2030年，符合條件的公司數量僅為原來的 32%左右，相當于目前總市值的 40%。如此大的轉變，可能會逼迫一些公司大幅減少碳排放，以求繼續獲得資本支持。但如果公司做不到，由于集中度風險，大型投資機構恐怕無法繼續將大筆資金配置到越來越少的公司上。
這也就引出了第三條潛在路徑，即轉向其他資產。如果符合《巴黎協定》要求的可投資上市公司數量在未來五年內大幅縮水，投資機構可以采取“出售再投資”的方式，將資金從不符合要求的公司中撤離，并轉移到減緩或適應氣候變化的項目上，資產類別不限，從而直接為實現2攝氏度或1.5 攝氏度的控溫目標做貢獻。
一些領先的機構投資者已經在這么做了。例如，一些丹麥和英國的養老基金已經開始配置定向資產，包括綠色基礎設施投資，這些項目未來有望推動零碳轉型，同時降低整個投資組合帶來升溫的潛力。更多投資者選擇購買綠色債券，導致發行量和發行規模持續走高。例如，德國在 2020年9月首次發行主權綠色債券，募集金額65億歐元，超額認購5倍。
國際資管機構強化ESG投資
在這一背景下，ESG投資也愈發受到國際投資機構的關注。目前，除了對于G（公司治理）的關注，E（環境）的重要性不斷凸顯。
落實到操作層面，資產管理者對ESG的實踐無疑是“積極參與”（engagement），即利用代表客戶擁有的股東權力，積極地與標的公司溝通，干預他們在ESG方面不恰當的行為或決策。此外，國際資管機構的股票分析師不僅看股票估值與基本面研究，同時也是ESG分析師，這樣才能保證對公司有深刻、全方位的理解。
繆子美表示，以地產行業為例，分析師通過研究中國內地和香港的地產商，發現在ESG方面公司處在非常不同的發展階段。目前港商相對超前，尤其是在E方面，有很多先進的理念和措施，在披露方面也做的相對更完善。
例如，有的企業有明確披露節能減排以及碳排放的長期承諾，并且按照承諾制定每年的內部計劃，所有中層員工與管理層的績效薪資與ESG目標掛鉤；在中央集采方面，對供應商有明確的環保材料要求，這些都是明確加在合同里的條款。公司不僅對內部員工有環保培訓，對供應商和合作方都有每年的培訓要求；在綠色建筑方面，有的企業不僅保證所有新的項目滿足綠色環保認證，更開始系統推進已有存量建筑的節能減排改造和綠色認證。
目前，ESG絕不僅僅是情懷。通過比較MSCI ESG評級最高的公司和評級最低的公司在 2013年5月31日至 2020年11月30日期間的表現可發現，在此期間，ESG評級排名前三分之一的公司(每半年重新排名)年均表現比排名后三分之一的公司好2.56%(前三分之一上漲1.31%，后三分之一下跌1.25%)。
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