碳中和背景下光伏關(guān)注度迅速提升，大量社會(huì)資本涌入疊加各環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏差異，行業(yè)出現(xiàn)了硅料與下游、一體化與專業(yè)化、新廠商與老廠商、電池硅片技術(shù)路線等多個(gè)維度全方位的博弈格局，風(fēng)云變幻的程度堪比中國(guó)歷史上的戰(zhàn)國(guó)時(shí)期。如何理清思路，透過迷霧看本質(zhì)，是產(chǎn)業(yè)界和投資界共同面臨的課題。
僅就當(dāng)前博弈最激烈的硅料價(jià)格而言，從客觀存在的擴(kuò)產(chǎn)速度差看，緊平衡是真實(shí)存在的。但是否可以將硅料毛利推高到80%的水平?顯然，產(chǎn)能不足的情況下提高價(jià)格對(duì)增加供應(yīng)是毫無幫助的，而其作用一是抑制需求、二是釋放價(jià)格信號(hào)加快資本開支，提高擴(kuò)產(chǎn)速度。這樣一個(gè)過程的本質(zhì)就是周期，需求大增疊加產(chǎn)能不足刺激價(jià)格，價(jià)格抑制需求刺激擴(kuò)產(chǎn)帶來降價(jià)。那這個(gè)周期又是如何運(yùn)行的，這對(duì)我們判斷硅料價(jià)格走勢(shì)有很大幫助。
管理學(xué)中有個(gè)經(jīng)典理論“長(zhǎng)鞭效應(yīng)”(其基本思想是:當(dāng)供應(yīng)鏈上的各節(jié)點(diǎn)企業(yè)只根據(jù)來自其相鄰的下級(jí)企業(yè)的需求信息進(jìn)行生產(chǎn)或者供應(yīng)決策時(shí)，需求信息的不真實(shí)性會(huì)沿著供應(yīng)鏈逆流而上，產(chǎn)生逐級(jí)放大的現(xiàn)象。
當(dāng)信息達(dá)到最源頭的供應(yīng)商時(shí)，其所獲得的需求信息和實(shí)際消費(fèi)市場(chǎng)中的顧客需求信息發(fā)生了很大的偏差。由于這種需求放大效應(yīng)的影響，供應(yīng)方往往維持比需求方更高的庫(kù)存水平或者說是生產(chǎn)準(zhǔn)備計(jì)劃)，簡(jiǎn)單而言就是買漲不買跌的博弈行為以及一致行動(dòng)導(dǎo)致情況走向反面(比如都以為四季度搶裝都去搶硅料導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格暴漲反而抑制了需求)，也就是一次博弈引發(fā)二次博弈。其本質(zhì)是個(gè)體的理性帶來了群體的非理性，其最終的結(jié)果是價(jià)格信號(hào)的波動(dòng)幅度會(huì)顯著強(qiáng)于供求缺口的波動(dòng)幅度，也就是漲跌都過頭。
來看當(dāng)前博弈格局，多方訴求不一：
1. 硅料端希望通過硅料廠商之間的“連橫”謀求盡可能長(zhǎng)時(shí)間的維持當(dāng)前的硅料價(jià)格，盡可能獲取超常規(guī)的利潤(rùn)。
2. 一體化廠商組件庫(kù)存累積較多，期望通過一體化之間的“合縱”結(jié)盟，共同推動(dòng)硅料價(jià)格的緩慢回歸之路，其核心要點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格信號(hào)的快速下行有可能帶來巨額的庫(kù)存跌價(jià)損失，硅料價(jià)格的長(zhǎng)期高位又抑制需求降低了組件廠商的開工率帶來折舊損失。所以，兩難之下似乎緩跌是一個(gè)最優(yōu)解。
3.庫(kù)存不高的廠商，不會(huì)主動(dòng)加大采購(gòu)硅料，維持高周轉(zhuǎn)低庫(kù)存策略，靜待產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變化。
好一個(gè)合縱連橫，難解難分。決定事物走向的是基本利益格局而非表面的松散同盟正如秦國(guó)的遠(yuǎn)交近攻，不是不攻而是攻的策略。讓我們來看下光伏諸侯結(jié)盟背后是真心實(shí)意還是各自算盤：
1、顯然不管是合縱還是連橫，成員之間有個(gè)最根本的格局無法改變，那就是他們都是這殘酷行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，短暫的共同利益是根基脆弱的。
2、顯然各家的狀況和利益攸關(guān)度是有區(qū)別的，如通威產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)可以通過調(diào)節(jié)硅料硅片之間的利潤(rùn)分配來應(yīng)對(duì)變化，大全等產(chǎn)業(yè)鏈短的則不一樣。
3、囚徒困境與預(yù)判你的預(yù)判。結(jié)盟者之間存在典型的囚徒困境，理性的諸侯之間具有天然的不信任，多少次合縱攻秦失敗其實(shí)是最典型的案例。盟友之間的理性過程是這樣的：如果別人率先搶跑，我將被晾在價(jià)格懸崖之上，導(dǎo)致巨額損失。如果我率先搶跑，我可以將他們晾在價(jià)格懸崖之上，輕傷全身而退。這是一個(gè)沒有最優(yōu)解的囚徒困境，當(dāng)每個(gè)盟員都預(yù)判了別人的預(yù)判，搶跑一定發(fā)生，沒有最優(yōu)解，只有次優(yōu)解。
其實(shí)經(jīng)濟(jì)學(xué)上，價(jià)格同盟早已被證偽是不牢固的。而暴漲之后的價(jià)格一旦松動(dòng)以后還會(huì)存在緩跌嗎?這是下一個(gè)問題。
炒過股票的都知道，泡沫破裂之后的慘狀，第一波下跌往往是快速且凌厲的。哲學(xué)原理告訴我們，物極必反，事物在極致之后會(huì)走向反面。硅料是如何脫離制造業(yè)的正常毛利走向極致的，一定也會(huì)順著原路逆向返回。快速的暴漲帶來快速的的回歸，其原理是什么呢?
當(dāng)下跌的共識(shí)出現(xiàn)時(shí)，理性的下游廠商所做出的決策一定是加速清庫(kù)存，降低采購(gòu)，這時(shí)候不是看誰搶跑，而是看誰跑得快，否則極有可能被隊(duì)友晾在半山腰，也就是所謂的“不買跌”。其帶來的結(jié)果是，出現(xiàn)一小段時(shí)間的需求真空，也就是所謂的無量下跌階段，這個(gè)階段的跌幅往往巨大且沒有成交量。直到去庫(kù)存的過程告一段落，價(jià)格才會(huì)慢慢到達(dá)一個(gè)新的均衡點(diǎn)。因此，不僅連橫派期望中高位震蕩不會(huì)出現(xiàn)，合縱派期望中的緩緩歸矣也不會(huì)出現(xiàn)，一旦轉(zhuǎn)向，必是急風(fēng)驟雨。
風(fēng)云變幻的戰(zhàn)國(guó)，奇計(jì)百出，紛紛擾擾。然奇計(jì)只是表而非里也，真實(shí)的戰(zhàn)國(guó)本質(zhì)上郡縣制與分封制的終極對(duì)決，是高能政權(quán)對(duì)低能政權(quán)的替代，不以個(gè)人意志為轉(zhuǎn)移光伏各廠商誰能與舊世家大族決絕切割，變法圖強(qiáng)，誰就能占得先機(jī)。誰沉迷于研發(fā)疲秦之計(jì)，誰就將滑入可悲的深淵。
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