風電裝機高增長信號明顯，行業有望進入倍增階段
2019 年全國風電新增并網容量2574 萬千瓦，同比大幅增長25%，占全球新增裝機量的約40%。2020 年10 月簽署的《風能北京宣言》提出，在“十四五”規劃中保證年均新增裝機5000 萬千瓦以上，2025年后，中國風電年均新增裝機容量應不低于6000 萬千瓦，到2030 年至少達到8 億千瓦，到2060 年至少達到30 億千瓦。此外，全球能源互聯網發展合作組織發布的《中國“十四五”電力發展規劃研究》預計，2025 年全國風電裝機規模有望達到5.4 億千瓦。風電裝機量高速增長信號明顯，行業有望進入倍增階段。
風電軸承行業成長空間廣闊，市場空間有望超百億
軸承屬于風電設備的核心零部件，是最難國產化的兩大風機零部件(軸承和控制系統)之一。一般來說，一組風電機組中需要偏航軸承1 套、變槳軸承3 套、主軸軸承2 套，此外用于雙饋式風電機組的軸承還包括齒輪箱和發電機中所用的高速軸承等。我們測算，2019 年全國風電軸承(變槳、偏航和主軸軸承)市場規模約54 億元。隨著風電行業景氣度的提升，預計2021-2025 年、2026-2030 年風電軸承年均市場規模分別有望達到106 億元、127 億元。對比2019 年54 億元左右的市場規模，風電軸承行業成長空間廣闊。
大機組軸承依賴進口，本土企業迎進口替代窗口期
隨著大功率風力電機的整體占比穩步提高，風電軸承的尺寸也隨著風力裝機容量的增加而增大，其加工難度亦成倍增加，因此風電機組的大型化趨勢對軸承企業的配套能力形成了挑戰。目前國內已有多家軸承廠商布局風電軸承領域，但主要集中在2MW及以下風電軸承，對于3MW及以上風電軸承，由于技術難度高，國內生產還處于起步階段，國內大功率風機軸承市場仍被舍弗勒、SKF等國際巨頭所占據。2020年突如其來的疫情縮短了風電搶裝時間，推動風電主軸承供不應求，同時歐洲疫情爆發對風電軸承全球供應鏈造成較大影響。
在風電主軸承供不應求、進口風電軸承供應受阻的情況下，本土風電軸承企業迎來進口替代窗口期。
投資建議
建議重點關注在大功率風電軸承領域技術領先的龍頭企業。
風險因素
風電裝機量不及預期風險、國產替代不及預期風險、行業競爭加劇風險、原材料價格波動風險、宏觀經濟風險等。
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