現(xiàn)在的光伏組件是門好生意嗎？
每次股票調(diào)整的時(shí)候大家都更冷靜。有一些老梗如組件十年產(chǎn)值不變、技術(shù)迭代加速折舊、龍頭興衰、產(chǎn)能過剩等等一直是揮之不去的印象甚至是陰影。歸根到底，認(rèn)為光伏不是個(gè)好生意。
這個(gè)周末一直在思考這個(gè)問題，有一些思考分享一下。
一、對(duì)于光伏組件來說，今年是個(gè)好年景嗎？
照常理說今年不是個(gè)好年景，原因：1.上半年鬧新冠，對(duì)于出口型企業(yè)是個(gè)打擊；2.年中鬧洪水，部分產(chǎn)業(yè)鏈停產(chǎn)，加上意外安全事故停產(chǎn)；3.下半年產(chǎn)業(yè)鏈大幅漲價(jià)，玻璃價(jià)格接近歷史高位，硅料大幅漲價(jià)；4.組件價(jià)格全年仍是下跌趨勢；5.全球裝機(jī)量增速為0或者為負(fù)，也是光伏歷史罕見。
無論分析行業(yè)增速還是市場容量，再疊加意外事件，和往年相比，今年都不是個(gè)好年景。
但又有個(gè)很矛盾的事情：組件股今年很可能創(chuàng)造最好的業(yè)績。
1，分析美股，晶科15-19年凈利潤分別為8.6億、18.27億、1.42億、4.06億、9.24億。半年報(bào)為6.41億。
阿特斯15-19年凈利潤分別為12.07億、4.55億、6.94億、16.89億、11.06億。半年報(bào)為9.17億。
2，看大A股，晶澳科技半年報(bào)7億，三季度12-13.3億
天合半年報(bào)半年報(bào)4.93，三季度7.55-8.36億；
隆基分項(xiàng)收入組件半年數(shù)據(jù)有爭議，暫不寫數(shù)據(jù)了，不影響結(jié)果。
從目前數(shù)據(jù)和趨勢來看，很有可能晶澳天合阿特斯創(chuàng)造歷史最好凈利潤數(shù)據(jù)，隆基組件確定是創(chuàng)造歷史最好數(shù)據(jù)，晶科可能接近歷史最好數(shù)據(jù)。
為什么？大家可以思考一下。
二、如果光伏仍是歐美主導(dǎo)會(huì)是怎么樣的模式？會(huì)比現(xiàn)在好嗎？
這其實(shí)是個(gè)挺有意思的假設(shè)。
舉一個(gè)現(xiàn)實(shí)的例子，跟蹤支架。跟蹤支架目前是歐美主導(dǎo)的一個(gè)模塊，也有一些代表性，詳細(xì)看一下：
市場：跟蹤支架美國占據(jù)70%市場，然后是歐洲和澳大利亞。
價(jià)格占比：跟蹤支架在美國度電城本占據(jù)15%-20%成本，可能創(chuàng)造20%以上增益。跟蹤支架價(jià)格下降趨勢較慢。
生產(chǎn)銷售模式：80%零部件代工，工廠制造和組裝部分零部件。海外拓展靠代工或合資代工生產(chǎn)+發(fā)展海外大中間商銷售+直銷。
利潤：20%以上毛利。
同業(yè)競爭：專利戰(zhàn)+渠道戰(zhàn)，價(jià)格戰(zhàn)相對(duì)較少。
如果現(xiàn)在光伏仍是歐美主導(dǎo)，很可能光伏仍是貴族能源，原因：1.歐美度電成本高，歐美沒有那么強(qiáng)烈的降本動(dòng)力；2.歐美經(jīng)營策略使然。
從投資角度看，可能歐美重輕資產(chǎn)運(yùn)營方式更符合成長股的標(biāo)準(zhǔn)。
從光伏的行業(yè)發(fā)展趨勢來看，可能目前我國的光伏發(fā)展方式更有優(yōu)勢。
那有幾個(gè)疑問，投資是不是應(yīng)該符合行業(yè)發(fā)展趨勢嗎？我國的光伏發(fā)展模式值不值得投資？光伏發(fā)展到什么階段的投資可以獲取比較大的收益？
三、我的答案
第一個(gè)問題的答案今年不是好年景，但是轉(zhuǎn)折之年。
今年利潤優(yōu)秀的原因：
1.龍頭聚攏，市場容量沒增加，但龍頭企業(yè)出貨量大增。組件股已進(jìn)入寡頭壟斷格局；
2.組件價(jià)格下降符幅度和組件成本的蹺蹺板趨平，毛利處于處于歷史相對(duì)較高位置；
3.EPC電站變現(xiàn)加快，下游利潤開始趨于豐厚；
未來2-3年利潤會(huì)更豐厚，原因：
1.龍頭聚攏加速，龍頭市占率會(huì)逐步上升；
2.市場容量穩(wěn)步增加，15%以上復(fù)合增速；
3.組件廠寡頭之后在產(chǎn)業(yè)鏈中話語權(quán)會(huì)增加，也會(huì)出現(xiàn)更多組件觸角延伸到產(chǎn)業(yè)鏈的局面，無論是通過控股、收購還是自建；
4.現(xiàn)金流改善，融資改善，提高凈利率；
5.下游電站，分布式電站會(huì)快速發(fā)展，并貢獻(xiàn)較豐厚的利潤；
6.技術(shù)路線穩(wěn)步推進(jìn)，P型N型共存，市場更趨于分散，無大的黑天鵝出現(xiàn)。
第二個(gè)問題的答案：
不論是歐美模式還是我國現(xiàn)有模式，只要行業(yè)健康發(fā)展就是好模式，無優(yōu)劣之分。
我國的模式勝利契機(jī)：光伏平價(jià)和光儲(chǔ)平價(jià)。
我國的模式實(shí)質(zhì)是光伏價(jià)格和成本的賽跑，只要?jiǎng)?chuàng)新+規(guī)模，是可以實(shí)現(xiàn)利潤大幅增加的。
四、爭議之我見
1.所謂十年產(chǎn)值不變
能夠查到的數(shù)據(jù)2008年全球組件出貨是7GW，國內(nèi)是2.6GW，按照20元每瓦計(jì)算，組件產(chǎn)值是140億，國內(nèi)52億。因?yàn)楣枇?市場兩頭在外，凈利潤方面更是微薄。
2020年數(shù)據(jù)相信不用我去列舉了。
所謂10年不變只看到一些表象，沒有看到包括產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)、利潤、帶來的社會(huì)就業(yè)等效益的方方面面。
2.所謂龍頭興衰
尚德賽維敗于產(chǎn)業(yè)鏈之變，歸根到底是產(chǎn)業(yè)鏈主導(dǎo)權(quán)不在國內(nèi)。
英利失敗雙反，歸根到底是歐美市場主導(dǎo)影響。
協(xié)鑫失敗原因很多，有單多之爭有經(jīng)營策略錯(cuò)誤等等。協(xié)鑫可能歸于平庸，但不一定消亡。
常見的龍頭消亡主要原因是產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)權(quán)問題，而不是技術(shù)迭代。
最近5年，主導(dǎo)權(quán)在國內(nèi)。所以最近5年看不到太大的行業(yè)變動(dòng)。
3.所謂技術(shù)迭代
組件產(chǎn)業(yè)鏈中，硅料硅片的產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)相對(duì)成熟了，因?yàn)榈l(fā)生大規(guī)模危機(jī)概率很小。組件產(chǎn)業(yè)鏈其實(shí)是輕資產(chǎn)，回本很快。真正有迭代風(fēng)險(xiǎn)的只是電池片。
但電池方面N型可能是未來趨勢，從目前龍頭企業(yè)儲(chǔ)備來看，N型會(huì)穩(wěn)步推進(jìn)。P型N型很可能長期共存。
4行業(yè)增速
沒有必要非黑即白，不是大幅增長就是停滯快速見頂。
也沒有必要把行業(yè)增速預(yù)期打那么滿，保持兩位書以上增長組件股就可以有一份不錯(cuò)的成績單。
四、結(jié)語
光伏組件是個(gè)好生意嗎？
我覺得是
從國家角度來看，國家增加了一個(gè)新能源的能源儲(chǔ)備，增加了一項(xiàng)國內(nèi)領(lǐng)先的領(lǐng)域
從光伏產(chǎn)業(yè)來說，光伏快速降本，飛進(jìn)千家萬戶，飛往世界各地
從光伏組件企業(yè)來說，走出來了一條特有道路，占據(jù)了行業(yè)主導(dǎo)權(quán)，也得到了相應(yīng)的利潤。
至于投資收益，行業(yè)和企業(yè)發(fā)展好了，自然投資人可以長虹。
特別提示：行業(yè)長期趨勢不代表股價(jià)短期走勢，投資需謹(jǐn)慎
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