眼下光伏產業的全行業危機，給了一些善于利用企業危機的投資專家們練手的機會，一些類似于國外所稱的“禿鷲基金”的投資主體，期望以市場化的并購方式在陷入危機的光伏企業中“淘金”。
危中存機
我國光伏全行業產能過剩已經是不爭的事實。國內企業大多不掌握核心技術，但在一些地方政府的過度扶持下，光伏產業卻形成了龐大的產能，在國內市場沒有發展起來的情況下，大部分光伏企業的產品都只能用于出口，嚴重依賴國外市場。據業內人士介紹，近期光伏組件價格以每季度10%到15%的速度持續下跌，表明這個產業的產能已經嚴重過剩，演化成了產業危機。
資料顯示，2012年，我國太陽能電池產量為20.36GW，同比下降3.76%，是歷史上的首次下降；我國光伏電池產量占全球產量的56.6%，連續第6年位居世界第一；我國光伏組件產量為22.521GW，同比增長5.9%。
中國可再生能源協會光電專業委員會主任趙玉文表示，我國的光伏電池和組件制造在國際上具有非常強的競爭能力，但是這只是光伏產業鏈的一個環節，我國光伏制造產業鏈的各環節競爭力明顯不平衡。
“從硅錠、硅片，一直到電子組件，我們有很強的競爭力。但是，在多晶硅制造、設備制造、原材料制造等環節，我們還都不具有在國際上競爭的能力。”趙玉文表示。
據趙玉文介紹，我國多晶硅制造業打破國際壟斷，對降低多晶硅材料成本乃至全球光伏電成本都發揮了重要作用和積極意義。但是，我國多晶硅平均成本在30-40美元/公斤，遠高于國際市場，競爭力還處于弱勢。目前多數企業停產，產能過剩，產量嚴重不足。數據顯示，2012年，我國多晶硅產量7.1萬噸，同比下降15%，進口卻持續增加，達8.27萬噸，同比增長28%，多晶硅制造業的萎縮和困境在持續。
“企業出現困境，對于當事企業來說是一種危機。但是，幾家歡樂幾家愁，這種危機對于市場上很多人來說又是一種商機。”金杜律師事務所北京總部破產重組部合伙人鄭志斌在最近舉行的中小企業困境轉機論壇上表示。
光伏行業的危機在一些投資人眼中只是大量機會的潛伏。民生證券電力設備新能源首席分析師王海生認為，光伏行業作為新興產業，未來仍將持續增長。業內人士認為，當前政府主管部門啟動了多項利好政策，力推國內市場的開發，這將有助于改善光伏制造業過度依賴國外市場的現狀。
國務院辦公廳7月15日印發《國務院關于促進光伏產業健康發展的若干意見》，推出全面扶持光伏產業發展的各項政策措施。這被業內解讀為光伏產業未來振興發展的全局藍圖。趙玉文表示，光伏產業前景光明，發展大趨勢不會改變。
“禿鷲”機遇
在全球化的周期中，任何企業都有經營陷入困境的可能性，專門針對困境企業進行并購的基金在發達國家早已司空見慣，而國內則鮮有專注于危困企業投資的基金。
鄭志斌本人有著多重身份，他既是專注破產重組的律師，也是北大PE聯盟困境企業救治企業專業委員會的主任，以及中國困境企業救治聯盟的秘書長。在鄭志斌看來，并購重組這些出現困境的企業，并不是誰都能涉足的。“有人曾將這種并購比喻為禿鷲吃殘渣，因為禿鷲有很健康的胃。”
趙玉文認為，目前光伏產業仍處在嚴重低迷期，競爭激烈，要充分發揮市場經濟的“優勝劣汰”機制，使產業經過“破產”、“重組”等的痛苦改造，提升到嶄新的發展階段。
北大PE投資聯盟理事長鄭昌幸透露，瑞盤投資、北大PE投資聯盟等準備聯合發起一只“火鳳凰”基金，專門針對光伏行業，通過資金的介入將光伏行業與下游電站進行整合，盤活現有的光伏資產。
據瑞盤投資管理(北京)有限公司總經理馬際介紹，與國外所稱“禿鷲”基金有所區別，火鳳凰基金意取“浴火重生”，將更注重企業的重整與再生。馬際認為，企業的困境好比病人需要看門診，但當困境累積起來，企業成為困境企業，就需要進入重癥監護。瑞盤投資將作為困境企業的重整顧問，介入企業重整，在手術過程中全面了解企業的情況，并在企業需要輸血時成為企業的資金引導人。
和一眾圍獵IPO的PE不同，重整基金過去一直沒有得到太多的關注，但隨著宏觀經濟增速放緩，以及部分行業受到國際市場低迷的拖累，陷入困境的企業越來越多，而光伏行業的整體困境，更是給了專注于企業重整的投資人大顯身手的機會。
在馬際看來，投資困境企業有很高的門檻，投資方需要很強的“團隊作戰”能力。他表示，對困境企業投資，需要認定困境企業的投資價值，挑選出值得拯救的企業；測算重整的成本，篩選成本可控的企業；對重整以后的價值進行判斷，避免成為困境公司的“陪葬”。
據鄭志斌介紹，困境企業重整通常有四個密不可分的步驟：首先是對困境企業實施法律框架下的破產保護，重整團隊在全面盡職調查的基礎上，理清存在問題，提出解決方案；二是在重整管理人和顧問人受托接管的情況下，對困境企業業務體系和管理架構進行重組和重構，綜合解決資金、人才、產業、上下游產業鏈銜接、社會資源配給等問題；三是對其進行“輸血”和“補給”，困境投資引導人投入資金，同時邀請合適的財務投資人和戰略投資人加盟，進行后續的投資；四是進行元氣恢復，產生脫胎換骨的變化。
博弈地方政府
中國政法大學教授李曙光認為，光伏行業的產能過剩，某種程度上來講，是要改變行業的競爭結構。在他看來，光伏產業的產能過剩，既是危，也是機。“如果把光伏產業的競爭結構做一個很好的調整，對于光伏產業來講，下一步的整合就會有很好的機會。”
李曙光表示，內部消化產能是目前很多光伏企業調整競爭結構的一個手段。很多光伏產業轉型為一站式太陽能解決方案的提供商，將觸角延伸到下游，以消化過剩的產能。這也是投資光伏困境企業的投資人為光伏制造企業解決過剩產能設計的一個脫困路徑，由投資人提供資金，讓光伏企業整合下游資源。
不過，據業內人士介紹，一些地方政府開始利用光伏企業開拓下游的需求來“甩包袱”，即以收購當地虧損的光伏企業作為條件，來換取光伏電站的批文。
在光伏行業景氣度每況愈下的近兩年，已有多家A股公司在無意中試水并購“模式”。中國證券報記者粗略統計發現，自2011年下半年至今，多家公司從下游制造業延伸至上游電站開發的過程，都是以先收購西部某些地方光伏企業股權為依托，而后才與企業所在地政府簽署電站開發協議。
一位擬投資光伏企業的基金管理人認為，如果這種模式被推廣，將在很大程度上阻礙投資方對光伏企業的重整。他表示，地方政府希望幫助當地企業脫困，但收購方需要考慮包括規模、技術、重整效果等多重因素，一些地方政府眼中的“寶貝疙瘩”可能并不能成為被并購的標的，強制推行這種“搭售”政策，將給光伏行業整合帶來障礙。
網站觀察 ：把光伏并購還給市場
從政策導向到企業意愿，無不認為當前的光伏行業需要一輪轟轟烈烈的兼并重組；一些資本高手也看到了光伏產業“危”、“機”并存的現狀，一批針對光伏產業的禿鷲基金呼之欲出。然而，令資本方和實業方都頗為頭疼的是，從一開始就給光伏產業種下禍根的地方政府，現在似乎仍不打算將光伏產業還給市場。
據一位研究光伏產業的投行人士介紹，我國先后有31個省宣布優先扶持光伏產業，300多個城市積極發展光伏產業，100多個城市建設了光伏產業園。“舉國建光伏”的形勢將光伏產能推向高位，而國內市場遲遲未能開啟。在連續遭遇歐美“雙反”的情況下，國內光伏組件價格以每季度10%-15%的幅度下跌。業內，大到無錫尚德、江西賽維，小到諸多不知名的光伏制造商，一片哀鴻。
中國社會科學院經濟研究所研究員張曙光指出，拯救光伏產業，要讓市場的歸市場，各地政府應借這次光伏劫難重新審視政府之手與市場間的合理界線。
然而，在這場光伏產業的劫難中，地方政府的身影從未退出，政府救市多管齊下。據了解，有的地方政府主動為企業變更土地性質，從工業用地變為商業用地，企業可以先用變更后的土地進行抵押，融得資金后再補交變更價款，以此為企業盤活資產。
至于減免稅費、財政補貼，已是司空見慣。更有甚者，地方政府還介入主導企業的兼并重組，以在地方建電站的審批為“令牌”，要求投資方收購當地的光伏困難戶。
一些尚存實力的光伏企業自建電站，依靠延伸產業鏈實現產能的內部消化，是在行業寒冬中自我救贖，這些企業自身未必就高枕無憂，如果應地方政府的要求并購一些情況更差的企業，恐怕再無能力對這些包袱進行整合。
張曙光認為，光伏行業最重要的事情是市場化并購，“有一批企業要淘汰，該死的死，不然，活下來的也活不好。只有這樣，才有可能使得光伏產業安全順利地度過這個嚴冬。”
一位資深的券商新能源行業分析師在給光伏產業“號脈”時也表示，光伏行業未來還將繼續增長，并逐漸走出低谷，但前提是有一批公司在這輪洗牌中退出市場。
事實上，將光伏產業的并購重組交給市場，會有更多的資金樂于進入這一領域來淘金。與地方政府的“綁架式”并購不同，市場化并購主體，尤其是一些禿鷲基金，往往更關注被并購企業的基本狀況。他們希望通過資金和管理的輸入，為處于低谷的企業注入活力。“首先是判斷行業是否還有前景，是否還有生命力；其次是擬投資的企業是否有亮點。”一位并購基金的負責人如是介紹并購標的選擇原則。
“被并購的企業最好有一定的技術儲備，如果完全是淘汰的技術，這樣的企業只能讓它死掉。”上述人士表示。據業內人士介紹，目前國內多晶硅生產技術普遍落后，生產成本高企，50多家多晶硅制造廠中，開工的不足10家。而同時，多晶硅的進口量逐年上升，國內產量卻在下降，這顯示出我國多晶硅行業的競爭能力非常低。
對價也是禿鷲基金關注的重點。在一些投資人士看來，目前是光伏產業投資的最佳時機，低迷時期進行投資能夠降低成本，同時也對后續整合提出了更高的要求，投資方也需要承擔更大的風險，因此，在對價談判上，往往會需要一定的折扣。
|
