中國(guó)節(jié)能產(chǎn)業(yè)網(wǎng)訊 天壕節(jié)能創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)今日將上會(huì)，“合同能源管理模式”令人眼前一亮，但由于天壕節(jié)能合同能源管理業(yè)務(wù)資金周轉(zhuǎn)速度過(guò)慢，過(guò)度依賴(lài)合同能源管理客戶(hù)即用能單位經(jīng)營(yíng)狀況，引起投資者擔(dān)憂(yōu)。
天壕節(jié)能的主營(yíng)業(yè)務(wù)是以合同能源管理模式進(jìn)行余熱發(fā)電項(xiàng)目的投資、研發(fā)設(shè)計(jì)、工程建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理，截至2011年底，公司已投入運(yùn)營(yíng)及在建、擬建合同能源管理項(xiàng)目達(dá)29個(gè)，是國(guó)內(nèi)余熱發(fā)電領(lǐng)域合同能源管理項(xiàng)目最多的公司之一。本次擬在深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行8000萬(wàn)股，預(yù)計(jì)募資約3億元用于五個(gè)余熱發(fā)電項(xiàng)目的建設(shè)。
天壕節(jié)能卻在招股書(shū)中提出了27項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)提示，顯示出合同能源管理模式的高風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。天壕節(jié)能表示，若合作方生產(chǎn)線(xiàn)運(yùn)轉(zhuǎn)率下降，即使本公司余熱發(fā)電項(xiàng)目隨窯運(yùn)轉(zhuǎn)率穩(wěn)定，公司的項(xiàng)目整體運(yùn)轉(zhuǎn)率也將下降。因此，公司業(yè)績(jī)直接依賴(lài)合作方生產(chǎn)線(xiàn)運(yùn)營(yíng)效率，合作方生產(chǎn)線(xiàn)運(yùn)營(yíng)效率下降將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大影響，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。并且，在20年運(yùn)營(yíng)期間內(nèi)，合作方有可能受技術(shù)進(jìn)步的影響對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行大規(guī)模技術(shù)改造，這也需要天壕節(jié)能對(duì)余熱發(fā)電系統(tǒng)進(jìn)行必要的改造，增加公司未來(lái)的現(xiàn)金流出。
有分析人士認(rèn)為，天壕節(jié)能此番上市大量募集資金的目的基本就是用于歸還上述已建成項(xiàng)目的銀行貸款，與投資者謀求共贏不過(guò)是一個(gè)美好的口號(hào)，“圈錢(qián)還債”才是其上市本質(zhì)。
根據(jù)天壕節(jié)能招股書(shū)提供的募投項(xiàng)目情況，公司的募投項(xiàng)目主要包括天壕老河口、天壕宜城、天壕荊門(mén)、天壕邯鄲（二期），以及秦皇島弘耀共計(jì)5個(gè)項(xiàng)目，投資額分別為6006萬(wàn)元、5100萬(wàn)元、5110萬(wàn)元、5150萬(wàn)元和6747萬(wàn)元。
該分析人士指出，天壕節(jié)能的這5個(gè)項(xiàng)目中，除秦皇島弘耀項(xiàng)目外，其余4個(gè)項(xiàng)目都已經(jīng)建成并投產(chǎn)。天壕節(jié)能雖然在招股書(shū)中大談募集資金的必要性，但真實(shí)的安排則是在拿到募集資金后，用于置換已投入項(xiàng)目中的銀行貸款，即歸還銀行貸款。
中國(guó)節(jié)能產(chǎn)業(yè)網(wǎng)許文軍認(rèn)為，合同能源管理模式的本質(zhì)特點(diǎn)是資金需求量大，資金周轉(zhuǎn)較慢，不確定因素多，但投資回報(bào)較豐厚。不能以傳統(tǒng)工程公司的資金流和業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)評(píng)價(jià)提供合同能源管理管理的節(jié)能服務(wù)公司。上市融資是我國(guó)節(jié)能服務(wù)公司通過(guò)資本運(yùn)作做大做強(qiáng)的發(fā)展方向。
天壕節(jié)能是目前中國(guó)節(jié)能服務(wù)市場(chǎng)合同能源管理業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)最多的企業(yè)，此前同樣以余熱發(fā)電業(yè)務(wù)在創(chuàng)業(yè)板上市的易世達(dá)，以合同能源管理模式實(shí)施的余熱發(fā)電項(xiàng)目還不到天壕節(jié)能的三成。天壕要完成如此大量的項(xiàng)目必然需要大量的資金來(lái)支撐。
隨著天壕節(jié)能投入運(yùn)營(yíng)的合同能源管理余熱發(fā)電項(xiàng)目增多，項(xiàng)目收益開(kāi)始逐步增長(zhǎng)，并形成穩(wěn)定現(xiàn)金流。2009年至2011年，天壕節(jié)能歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1109.35萬(wàn)元、2971.16萬(wàn)元、5155.26萬(wàn)元。由于天壕節(jié)能擬建或正在運(yùn)營(yíng)的合同能源管理項(xiàng)目數(shù)量較多，即便某些項(xiàng)目會(huì)因不確定因素影響項(xiàng)目收益，但并不會(huì)影響公司整體業(yè)績(jī)。
國(guó)家政策層面上仍在大力推廣合同能源管理模式，《“十二五”節(jié)能減排綜合性工作方案》明確提出，加快推行合同能源管理，落實(shí)財(cái)政、稅收和金融等扶持政策，引導(dǎo)專(zhuān)業(yè)化節(jié)能服務(wù)公司采用合同能源管理方式為用能單位實(shí)施節(jié)能改造，扶持壯大節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)。引導(dǎo)和支持各類(lèi)融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)服務(wù)。
截止到2012年2月，全國(guó)備案的從事合同能源管理節(jié)能服務(wù)的企業(yè)數(shù)量達(dá)到2339家。據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)涉足節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)的上市公司約有30余家，隨著“十二五”規(guī)劃的落實(shí)，到2015年國(guó)內(nèi)節(jié)能服務(wù)上市公司有望突破100家。[文/清晨]
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