2016年可能是石油輸出國慘烈競爭，國際油價反復尋底的一年。全年國際油價可能在每桶20-45 美元之間劇烈地波動。在最差的情況下，產油國貨幣貶值持續蔓延，增產超預期，同時全球需求低于預期，導致去庫存拖長或庫存高位難降，油價可能在年底或2017年跌破每桶20美元。我們判斷，油價在建底后，仍可能要經歷儲量下調、資產減值和債務出清的過程，才可能重拾升勢。我們假設2016/17 年布倫特原油每桶均價分別為33/30 美元。
雖然國際市場競爭慘烈，2016年可能是中國油氣企業國際比較優勢擴大的一年。近期政府明智地遏制了國內汽、柴油價格跟隨國際原油價格下跌的勢頭，一定程度上阻隔了國際市場惡性競爭對中國油氣行業的影響。在新的政策背景下，中國企業的優勢，將集中體現在市場、定價、貨幣、資本/現金流、信貸、一體化結構、人才和裝備制造等方面。在“一帶一路”戰略和GNP 導向下，中國企業把握海外投資機會的能力有望增強。在國內，天然氣產業仍可能在政府加強環保努力下提速發展;市場化改革將可能帶給地方國有企業更多機會和有利條件;大型國有企業仍可能繼續推進資產層面的股權減持以回籠資金;同時我們也不排除規模較大的資產重組乃至大型企業整合。
我們維持對油氣產業鏈整體“中性”觀點。行業困境迫使我們更看重穩健的經營現金流和現金分紅對股價的決定性作用。我們的偏好順序是：石化中下游>一體化大油公司>城市燃氣>國營油服/工程>民營油服。大油公司中，我們偏好，上海石化>中石化>中石油>中海油。全年交易機會的“主題”可能有：十三五規劃、油價反彈、財稅及定價改革、資產重組、海外投資、收購兼并等。 我們維持“推薦”的A股公司包括：深圳燃氣(601139)、金鴻能源(000669)、吉艾科技(300309)、惠博普(002554);港股公司包括：上海石化(600688)、京能清潔能源、新天綠色能源。回避評級的股票包括：中石油A 股、中海油服(601808)A 和h股、海油工程(600583)、通源石油(300164)等。
風險。油價、匯率和利率大幅波動;氣價、稅收政策變動和干預;油、氣和化工品消費低于預期;行業整合和資產重組。
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