在季節(jié)性淡季和下游鋼廠悲觀預(yù)期的作用下，焦炭短期內(nèi)需求難有增量，而如果沒有去產(chǎn)能的實(shí)質(zhì)性落地，在采暖季限產(chǎn)力度有限的背景下，供給壓力仍存。
投機(jī)性需求降低
源于國(guó)慶節(jié)后鋼廠預(yù)期悲觀，控制庫(kù)存，焦企庫(kù)存持續(xù)累積。從區(qū)域庫(kù)存來(lái)看，華北、西北、西南均有所累庫(kù)。然而，鋼廠實(shí)際庫(kù)存下滑至460萬(wàn)噸，東北、華北、華東庫(kù)存絕對(duì)量均有不同程度的下滑。如果鋼廠悲觀情緒不能改觀，加之秋冬環(huán)保限產(chǎn)逐步來(lái)臨，后期鋼廠對(duì)焦炭的實(shí)際需求帶動(dòng)有限。
目前來(lái)看，港口焦炭庫(kù)存仍處于449萬(wàn)噸高位，貿(mào)易商積極出貨為主，但實(shí)際成交一般。此外，由于外部需求走弱，焦炭有進(jìn)口流入，同時(shí)鋼坯、熱卷的流入也進(jìn)一步證明外部需求的走弱。貿(mào)易驅(qū)動(dòng)較差疊加出口驅(qū)動(dòng)持續(xù)轉(zhuǎn)負(fù)，投機(jī)性需求的下滑仍將壓制焦炭?jī)r(jià)格。
利潤(rùn)向上游擠壓
隨著下游鋼材現(xiàn)實(shí)利潤(rùn)和預(yù)期利潤(rùn)同步壓縮，“金九銀十”旺季過(guò)后，黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)收縮的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，而鋼廠對(duì)該預(yù)期的反饋轉(zhuǎn)化為向上游擠壓利潤(rùn)。從成材實(shí)際利潤(rùn)來(lái)看，螺紋鋼目前在300元/噸左右，熱卷在100元/噸下方，實(shí)際利潤(rùn)收縮明顯，并有進(jìn)一步壓縮的可能。
據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)焦炭利潤(rùn)維持在98.84元/噸，前期主要依靠焦煤端成本下移后的利潤(rùn)維持，隨著近期焦炭?jī)r(jià)格再次下探，上周末日鋼價(jià)格再度下調(diào)50元/噸，利潤(rùn)或再度壓縮。從產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分布來(lái)看，鋼廠悲觀預(yù)期疊加淡季來(lái)臨，仍將持續(xù)打壓爐料。
去產(chǎn)能仍存變數(shù)
國(guó)慶節(jié)后，焦化產(chǎn)能利用率再度回升，供給壓力持續(xù)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，即使后期進(jìn)入采暖季，只要焦化保持微利，限產(chǎn)嚴(yán)格的預(yù)期依然較低，所以焦炭的供給壓力短期無(wú)法通過(guò)主動(dòng)限產(chǎn)來(lái)緩解。
既然主動(dòng)限產(chǎn)無(wú)法緩解供給壓力，那么被動(dòng)去產(chǎn)能可能是目前唯一控制焦化供給的路徑。8月山西發(fā)文要求：全省焦化總產(chǎn)能壓減至14768萬(wàn)噸以內(nèi)，并在此基礎(chǔ)上保持建成產(chǎn)能只減不增;到2022年先進(jìn)產(chǎn)能占比達(dá)到60%;各地壓減過(guò)剩產(chǎn)能4000萬(wàn)噸。不過(guò)，從實(shí)際來(lái)看，山西產(chǎn)能去化仍存變數(shù)，包括“開新不關(guān)舊”“產(chǎn)能控制在1.47億噸，實(shí)際產(chǎn)能不減反增”“僵尸產(chǎn)能轉(zhuǎn)在產(chǎn)產(chǎn)能”等。另從山東區(qū)域產(chǎn)能優(yōu)化文件來(lái)看，預(yù)估在產(chǎn)產(chǎn)能去化約1000萬(wàn)噸，后期是最有可能影響焦炭供給格局的省份，但需考慮置換產(chǎn)能以及去產(chǎn)能執(zhí)行時(shí)間。
原料社庫(kù)充足，焦煤支撐減弱
從原料端看，當(dāng)前的焦煤供應(yīng)較為充足。截至10月18日，獨(dú)立焦化廠的煉焦煤總庫(kù)存為801.24萬(wàn)噸，處于近3年來(lái)的同期較高水平。與此同時(shí)，京唐、青島、日照、連云四港港口庫(kù)存自年初一路走高，達(dá)到694.5萬(wàn)噸，同比增加58.4%，為2014年以來(lái)的最高水平。
綜合來(lái)看，焦炭中期，仍存降價(jià)空間。
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