近日，石油行業(yè)居然鐵樹開花，作為上證指數(shù)的權(quán)重股，一直沉寂在市場(chǎng)的底部，如今也有了看頭。中國石油連續(xù)三天拉出大陽線，昨日早盤更是大漲超8%，今日拉升超6%。
圖一、中國石油股價(jià)區(qū)間走勢(shì)圖
資料來源：Choice，格隆匯整理
不光是在A股市場(chǎng)，在期貨市場(chǎng)中，石油也是掀起了漲價(jià)潮。WTI原油自8月23日起至今的漲幅達(dá)14.58%。
資料來源：Choice，格隆匯整理
按照能源替代的邏輯思考，未來新能源與傳統(tǒng)能源屬于逐漸替代，甚至取代的關(guān)系，隨著石油價(jià)格的不斷抬升，只會(huì)加快新能源替代石油的步伐，并且這個(gè)趨勢(shì)不可逆。但是，在新老能源的交替之際，石油的股價(jià)一路飆升，這個(gè)現(xiàn)象是否能夠持續(xù)，而這又是什么邏輯推動(dòng)呢?
石油價(jià)格上漲的推動(dòng)力
在國際石油市場(chǎng)上，過去對(duì)石油有定價(jià)權(quán)的是OPEC，但是現(xiàn)在對(duì)石油的話語權(quán)已然掌握在美國手中。而近期的石油價(jià)格上漲也和美國的動(dòng)態(tài)息息相關(guān)：
1、石油和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在正相關(guān)性，是美國通脹的重要組成部分。石油具有金融屬性，回顧近期歷史上兩次最大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和隨后復(fù)蘇的表現(xiàn)，從2000年的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫到2007年的復(fù)蘇，NYMEX原油期貨價(jià)格從不足30美元/桶，漲到147美元/桶的歷史新高。之后在2008年經(jīng)濟(jì)再度下滑，NYMEX原油期貨的價(jià)格也隨之回落，跌至40美元/桶。而在之后8年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)間里，原油期貨價(jià)格又漲至70美元/桶。
近期，在經(jīng)歷過新冠疫情的爆發(fā)后，美國的經(jīng)濟(jì)開始慢慢得到復(fù)蘇，從“美國拯救計(jì)劃”1.9萬億美元的財(cái)政刺激政策開始，5月美國CPI同比漲幅高達(dá)5%，增速創(chuàng)下自2008年以來的歷史新高。而根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)8月會(huì)議紀(jì)要，美聯(lián)儲(chǔ)聲明當(dāng)前需求疲軟，當(dāng)前金融狀況仍寬松，相對(duì)應(yīng)的油價(jià)也應(yīng)聲而漲。但是，這種油價(jià)的漲幅是否可以持續(xù)，筆者認(rèn)為還是要關(guān)注美國的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，短期來說，通脹并沒有這么快能夠結(jié)束。
2、拜登當(dāng)選，間接助推油價(jià)上漲。拜登當(dāng)選美國總統(tǒng)后，對(duì)氣候變化十分重視，由此制定了“清潔能源革命計(jì)劃”來應(yīng)對(duì)氣候危機(jī)，并且提出了2050年碳中和目標(biāo)。一方面，拜登的主張勢(shì)必會(huì)減少對(duì)石油的依賴，從而減少對(duì)石油和天然氣的開采。另一方面，拜登出臺(tái)對(duì)新能源的補(bǔ)貼政策，造成石油的生產(chǎn)成本提高。
拜登的舉措對(duì)國際能源市場(chǎng)的格局造成了極大的影響，原油價(jià)格間接的做出了反應(yīng)。原油作為不可再生的稀缺資源，也是各個(gè)國家曾經(jīng)搶奪的戰(zhàn)略資源，在新能源的不斷研發(fā)和廣泛應(yīng)用的背景下，其發(fā)展將改變現(xiàn)有的能源格局，那么石油是否也逐漸失去了本身價(jià)值，供求關(guān)系又將如何呢?
石油的供需邏輯
石油的邊際供給是逐漸偏緊的。除了上述特朗普大力發(fā)展新能源，如今各個(gè)國家都在積極研發(fā)太陽能、風(fēng)能、核能等的新能源，該項(xiàng)政策的推廣，無疑在給傳統(tǒng)能源做供給側(cè)改革。如今包括美國在內(nèi)的非OPEC國家，在原油相關(guān)產(chǎn)業(yè)方面的開支是呈現(xiàn)下降的態(tài)勢(shì)，全球原油勘探開發(fā)領(lǐng)域的資本支出也是呈現(xiàn)階段性遞減的趨勢(shì)。
圖三、全球原油勘探開發(fā)領(lǐng)域資本支出(十億美元)
資料來源：Rystad Energy，格隆匯整理
從長期的趨勢(shì)來看，石油由于其稀缺性，加上新能源的替代加碼，開采石油的必要性已經(jīng)改變，在石油方面的支出也就減少了，因此，未來石油的邊際供給是確定性的減少。但是，短期內(nèi)，供給的影響還未直接得到體現(xiàn)，而更多的體現(xiàn)在需求上。
石油的需求短期內(nèi)得到提升，而長期來看，邊際需求遞減。石油具有雙重屬性，在金融屬性的和角度來看，和美元的強(qiáng)弱以及通脹有關(guān);石油還具有實(shí)物屬性，在新能源還未替代其地位之前，石油對(duì)于國家而言有重要的戰(zhàn)略意義。具體來說，從國家產(chǎn)業(yè)層面出發(fā)，原油在化工端發(fā)揮重要作用，是大煉化產(chǎn)業(yè)的重要原料;從化工本身來說，原油對(duì)下游化工產(chǎn)品還具有定價(jià)意義。
因此，中短期內(nèi)原油還是國家重要的戰(zhàn)略物資，人們的吃穿用度都離不開石油的煉化，并且隨著國家的建設(shè)步伐的加快，對(duì)石油額需求并不會(huì)減少。但是，長遠(yuǎn)來看，隨著新能源的普及和無碳目標(biāo)的達(dá)成，石油的邊際需求是逐漸衰弱的。
尾聲
在清楚石油的漲價(jià)邏輯以及供需狀態(tài)后，就能清晰的分辨石油的股價(jià)是否具備長期增長的動(dòng)力。新能源的發(fā)展是大的趨勢(shì)，且不可逆的，石油價(jià)格的增長只會(huì)加快新能源的替代腳步，而新能源的快速普及同樣會(huì)削弱石油的需求。在筆者看來，此時(shí)的新老能源一同暴漲的場(chǎng)景實(shí)屬罕見，掌握增長的動(dòng)力才能更好的把握下一個(gè)風(fēng)口。
