申萬宏源孟祥文、王宏為團隊認為，在“碳中和”背景下，煤炭企業正在迎來最后的“暴利時代”。
近年來煤炭企業無新建產能意愿，僅新疆存在新增產能;國內產量難現增量，刑法修正案壓制煤企超產意愿;國際供需關系日趨緊張，難以彌補中國供給缺口。供需兩端微觀不穩定因素易導致煤價暴漲。
國內煤炭產能進入收縮期，產能退出加速。
在“碳中和”背景下，近年來煤炭企業無新建產能意愿，僅新疆存在新增產能。目前我國尚存大量的中小煤礦，中東部、以及西南地區存在大量產能規模60萬噸以下的礦井，產能合計5.23億噸，該部分煤礦存在資源枯竭問題，預計至少2030年以前退出。
隨著中東部、西南地區煤炭產能的陸續退出，最終我國煤炭產能將逐步集中于內蒙古、陜西和新疆地區。
預計至2060年，我國煤炭產能僅剩下約1/3量的1000萬噸以上規模的大型礦井，剩余產能規模3.74億噸左右。
國內產量難現增量，刑法修正案壓制煤企超產意愿。
進入2019年我國煤炭產量逐步企穩，東部冀魯豫皖四省煤炭產量逐年下降，“三西”煤炭產量相對平穩，全國月均產量維持在3.3億噸左右水平，淡旺季產量略有變化。
3月1日起正式施行的“刑法修正案(十一)”規定：對未發生生產事故，但存現實危險的違法行為提出追究刑事責任。該規定直接造成煤礦超產意愿大幅降低，使得政府階段性鼓勵生產以“保供”的調節供給手段面臨失效。
國際供需關系日趨緊張，難以彌補中國供給缺口。
2014年以來國際礦商煤炭產量持續下降，至2020年已經下降44%。
國際礦商煤炭部門資本開支維持低位，無擴產計劃。
印尼方面，緊縮的礦業政策導致外資減少投資甚至退出在印尼的煤礦投資，從而造成印尼的煤炭產能擴張受到一定限制。
國際需求尤其是東南亞、南亞地區因經濟進入快速發展期，煤炭需求快速增長，持續向好;加速國際煤炭供需格局偏緊的局面，最終不單無法有效彌補中國煤炭供給缺口的問題，也將造成國際范圍內煤炭供給偏緊，煤價易漲難跌的局面。
供需兩端微觀不穩定因素易導致煤價暴漲。
供給偏緊的供需格局，將會放大微觀供需變動因素的影響。比如安全事故、運輸不暢、高溫天氣等因素，均將造成短期內煤價暴漲。
申萬宏源分析認為，供給偏緊的供需格局至少持續至2025年，甚至持續至2030年，在此期間煤價易漲難跌，煤炭中樞價格持續保持在700元/噸以上，甚至800元/噸水平。
“碳中和”背景下，西部煤企發展“坑口火電+新能源發電”特高壓輸電模式，中東部煤企發展礦井“抽蓄儲能”模式。
未來我國煤炭產能逐步集中于新疆、內蒙古、陜西以及山西部分地區，而煤炭消費也將逐步退出我國東中部地區。
在此背景下，西部地區煤企預計將發展“坑口火電+新能源發電”特高壓輸電模式，充分利用我國煤炭資源豐富優勢和解決新能源發電不穩定問題。中東部地區煤炭企業可嘗試發展“分布式光伏發電-煤礦礦井抽蓄儲能”模式，實現清潔能源的高效利用和關停煤礦的二次利用。
|
