繼龍源電力、大唐新能源等風電運營商集體赴港上市頻頻遇挫后，中節能風力發電股份有限公司叩關A股也籠上了一層陰云。《金證券》記者注意到，這家風電運營準“第一股”，從4月披露招股書至今，有關其“圈錢”、并網風險高懸等質疑聲甚囂塵上。
債多不愁
中節能控股股東為中國節能，持股60%，是最早介入風電領域的央企之一。
招股書顯示，公司計劃募集資金8.24億元投入風力發電開發項目，包括新疆烏魯木齊托里20萬千瓦風電場一期4.95萬千瓦工程、內蒙古烏蘭察布市興和風電場4.95萬千瓦工程和補充流動資金；并且，“補充流動資金”2億元。
“難道說中節能的流動資金出現問題了？需要靠IPO來補充？如此大大方方向股市要錢，想必是太缺錢了吧。”長期關注新股的周先生向《金證券》記者發出疑問。
中節能目前的財務狀況確實相當嚴峻。2009年－2011年，公司合并資產負債率分別為64.8%、68.4%和70.4%，始終處于較高水平且逐年上升。巨額債務帶來龐大的利息支出。《金證券》發現，中節能近三年來每年支出利息分別為2.26億元、2.33億元和2.83億，幾乎是同期凈利潤的兩倍。據悉，。2009年－2011年，公司分別實現歸屬于母公司股東的凈利潤為9056萬元、1.31億元和1.61億元。
沉重債務負擔并沒有阻止瘋狂的擴張步伐。除募投項目外，公司目前共擁有5個在建項目，總裝機容量244.5MW，總投資額23.34億元；此外，5個籌建項目等待開工建設，總計裝機容量達到600MW，總投資在50億元左右。中節能后續投資規模超過70億元，即便此次成功IPO，也難以解決嚴重的資金“饑渴癥”。
補貼撐腰
中節能不惜代價建設的風力發電項目，盈利前景如何？
2011年，公司實現營業利潤2.07億元，而營業外收入就達到5383.79萬元，占營業利潤比例為25%左右。《金證券》注意到，公司之所以能持續盈利，很大程度上歸功于政府補助。
招股書顯示，公司的政府補助主要包括“增值稅即征即退50%”、“采購國產設備增值稅退稅”和“財政貼息”。2009年－2011年，公司獲得的政府補助分別為2496.39萬元、3267.61萬元和4545.84萬元。
更令人擔憂的是，國家對風力發電上網電價實行補貼政策，可再生能源發電價格高于當地脫硫燃煤機組標桿上網電價近一倍，其中的差額部分由可再生能源補貼款支付。目前，可再生能源補貼款占中節能銷售收入的50%。“如果未來國家支持風電行業的相關政策發生變化，將可能減少風電項目的收入，從而對公司的經營業績帶來不利影響。”中節能承認政策風險。
此外，2009年至2011年度，中節能毛利率呈現明顯下降趨勢。其中，2010年毛利率下降主要因為平均上網電價下降；2011年主要受北方地區當年第四季度風況欠佳的影響，公司機組平均利用小時數有所下降。
產能過剩
關于毛利率下降，中節能顯然不愿意觸及一個關鍵原因：供過于求。
截至2011年12月31日，中節能通過下屬4家全資子公司擁有8個全資運營的風電場項目，所屬電網分別為華北電網、新疆電網和西北電網。“在風電資源豐富且相對集中的三北地區，供電能力遠遠超過當地對電力的需求。在電網負荷額定的情況下，地方電力公司往往優先保證火電等穩定能源并網。所以，風電公司最大的風險是并網風險，如果風電場建好而沒有找到買家，風電公司很可能面臨倒閉。”北京一位風電行業專家告訴《金證券》記者。
他指出，建設一個風電場的時間周期大概是1－2年，而規劃和建設新電網的周期卻至少要4－5年。風電行業高速擴張而電網建設相對滯后，造成并網困難。《金證券》記者了解到，風電項目的高速擴張已經顯出過剩“苗頭”。例如，工業和信息化部已經把風機制造行業確定為產能過剩行業。
中節能也坦言并網風險，表示在大規模集中開發的模式下，風電場建設密集，但絕大部分分布于“三北”(華北、西北、東北)地區，遠離東南部電力消費地區，使得風電并網難度較高。如果未來公司新開發風電項目不能及時獲得相關電網公司的并網許可，項目的建設將會被延誤。
上市艱難
在風電行業盈利情況尚不明朗的情況下，風電運營商們的上市之路異常艱難。
目前，中節能的主要競爭對手龍源電力、大唐新能源、華能新能源、新天綠色能源等均已在香港完成上市融資。2010年12月，華能新能源首赴香港IPO，當時計劃發行約24.86億股，籌資約82億港元，后因市場認購不足而終止IPO，2011年6月方成行。與華能新能源同期啟動IPO的大唐新能源盡管完成了IPO，但只融資6.42億美元，處于定價區間的底端。此外，2011年末在香港上市的京能清潔能源，也曾一度暫停發售，最終融資額比原計劃縮減30億港元。
同行紛紛上市的背景下，中節能IPO是趕熱鬧，還是資金“饑渴癥”所逼？其新建風電場究竟能否取得并網許可？作為國企，如此“超前”市場需求盲目擴產，有何底氣？
公司證券部工作人員對《金證券》表示：“按照公司規定，需要記者以電子郵件方式發送采訪提綱，才能回復。”記者按照上述要求發送采訪郵件，但截至記者發稿前，公司尚無回音。
|
