2011年下半年，火電基本面難以改觀：經(jīng)濟減速或致四季度用電需求增速小幅下滑,但煤價整體上仍將維持堅挺，火電行業(yè)經(jīng)營環(huán)境不容樂觀。可把握兩類交易性投資機會：1)三季度用電高峰期火電盈利繼續(xù)惡化，在保障電力供應(yīng)安全的背景下或再次上調(diào)部分煤電價格矛盾突出地區(qū)火電上網(wǎng)電價如江西、山西、山東、河南、湖南和湖北等省；2)通脹緩和后,為改善火電投資環(huán)境，部分具有硬缺電成分且點火價差過低地區(qū)的火電企業(yè)有望迎來上網(wǎng)電價的進一步上調(diào)，比如江蘇、浙江、安徽等省份。
2012年，部分地區(qū)電力供應(yīng)缺口擴大，電煤價格總體保持平穩(wěn)，火電經(jīng)營壓力可獲緩解：2012年,經(jīng)濟增長趨緩以及節(jié)能減排壓力將使全社會用電量增速繼續(xù)下滑，煤價在下游需求回落的制約下或經(jīng)歷短暫回調(diào)期,下游需求企穩(wěn)后煤價或?qū)⒒厣昝簝r總體保持平穩(wěn)；電力等效裝機容量增長滯后將擴大華東、華中地區(qū)電力供應(yīng)缺口，電力供應(yīng)偏緊區(qū)域的范圍也將有所擴大。
2012年，惡化的火電投資環(huán)境和節(jié)能減排壓力將倒逼電價體制改革，火電行業(yè)存在持續(xù)性的景氣上升預(yù)期：為避免電力有效供應(yīng)不足對經(jīng)濟的沖擊，理順煤電價格機制、改善火電投資環(huán)境勢在必行；
依靠已有的產(chǎn)業(yè)、財稅政策開展節(jié)能降耗的空間在逐步縮小，要實現(xiàn)“十二五”時期的節(jié)能約束指標(biāo),推動電力價格體制改革、倚重價格機制等經(jīng)濟手段推進節(jié)能降耗顯得日益緊迫。我們認(rèn)為，2012年電價體制改革取得進展的可能性較高，而在電價體制改革持續(xù)推進的過程中，電價持續(xù)上行將是大概率事件。以火電投資環(huán)境改善的迫切性和節(jié)能減排壓力測算，火電景氣度提升或遵循由東部地區(qū)向中西部的路徑。
維持電力行業(yè)“增持”評級：今年下半年至明年，電力供應(yīng)偏緊狀況將得到延續(xù)，在此背景下電價體制改革的持續(xù)推進將為火電行業(yè)帶來持續(xù)性投資機會，維持行業(yè)“增持”評級。年內(nèi)關(guān)注火電交易性投資機會，如江西、安徽、山東和山西等省的贛能股份、皖能電力、漳澤電力等；2012年，建議按照火電景氣度提升的路徑尋找投資機會，優(yōu)先選擇江蘇、山東、浙江和安徽等華東地區(qū)火電公司如皖能電力、華電國際等，江西、河南等華中地區(qū)火電上市公司為次優(yōu)選擇。
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