公用事業(yè)周觀點(diǎn)：
電力行業(yè)：
本周國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于階段性降低企業(yè)用電成本支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的通知》（發(fā)改價(jià)格〔2020〕258號），明確對于除高耗能行業(yè)用戶外的，現(xiàn)執(zhí)行一般工商業(yè)及其它電價(jià)、大工業(yè)電價(jià)的電力用戶，2020年2月1日至6月30日，電網(wǎng)企業(yè)統(tǒng)一按原到戶電價(jià)水平的95%結(jié)算。政策發(fā)布后，國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)相繼表態(tài)，減免費(fèi)用由電網(wǎng)承擔(dān)。
考慮到本次政策下電力產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)性讓利情況（實(shí)際承擔(dān)者為電網(wǎng)側(cè)而非發(fā)電側(cè)），市場對于發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)的悲觀預(yù)期有望修復(fù)。當(dāng)前階段電力股估值具備安全邊際，建議關(guān)注現(xiàn)金流穩(wěn)健、類債屬性突出的大水電公司。
燃?xì)庑袠I(yè)：
本周國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于階段性降低非居民用氣成本支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的通知》（發(fā)改價(jià)格〔2020〕257號），強(qiáng)調(diào)降低終端非居民用氣成本，政策實(shí)施至2020年6月30日。對于天然氣上游而言，政策發(fā)文對象為各地區(qū)發(fā)改委及“三大油”，并明確非居民用氣門站價(jià)格提前執(zhí)行淡季價(jià)格政策。對于天然氣下游而言，政策強(qiáng)調(diào)及時(shí)降低天然氣終端銷售價(jià)格，切實(shí)將門站環(huán)節(jié)降價(jià)空間全部傳導(dǎo)至終端用戶。我們判斷本次終端用戶氣價(jià)階段性讓利部分主要由“三大油”等上游企業(yè)承擔(dān)，下游城燃公司總體毛差無負(fù)面影響。需要強(qiáng)調(diào)的是，由于終端售氣企業(yè)股東性質(zhì)和競爭格局與電網(wǎng)類企業(yè)明顯不同，257號文并未明確上游及終端具體降價(jià)幅度，實(shí)際讓利情況仍需觀察。
前期已有部分地區(qū)（湖北、陜西、安徽、重慶、深圳等）已發(fā)布相關(guān)政策降低特定用戶的天然氣價(jià)格（10-30%）等，對相關(guān)城燃公司毛差產(chǎn)生負(fù)面影響。我們判斷，本次燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)性讓利背景下，城燃公司的毛差將邊際改善。建議精選龍頭優(yōu)質(zhì)城燃公司。
推薦水電：長江電力、華能水電、國投電力、川投能源；火電：華能國際（A+H）、華電國際（A+H）；燃?xì)猓荷钲谌細(xì)狻⑿绿烊粴猓P(guān)注H股：
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風(fēng)險(xiǎn)分析：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；上網(wǎng)電價(jià)超預(yù)期下行，煤價(jià)超預(yù)期上漲，用電需求下滑，水電來水不及預(yù)期，行業(yè)改革進(jìn)度低于預(yù)期等；管網(wǎng)公司成立進(jìn)度不及預(yù)期，天然氣銷售量及毛差低于預(yù)期，接駁費(fèi)用超預(yù)期下調(diào)等。
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