為落實大氣十條,“煤電節能減排升級與改造行動計劃”對新增裝機制定最嚴近零減排標準。以PM2.5 等細顆粒為主的污染物引發的霧霾影響不斷加劇,14 年9 月發改委印發節能減排升級與改造行動計劃,要求新增火電裝機進行煙氣綜合治理,污染物排放達到乃至低于天然氣發電機組污染物排放水平。
該減排標準嚴苛于歐美等地區。
京津冀、長三角及珠三角等重霾地區的大氣污染防控目標高于全國平均,“近零排放”或將擴展到存量火電。大氣十條中規劃到2017 年,京津冀等重霾地區的細顆粒物減排目標均高于全國10%的減排目標。北京市也要求2017 年前全面關停火電機組。我們判斷,2017 年以前,前述的重霾三大區域或將開展存量火電項目的近零排放升級改造。以存量75 元/kW、新增量100 元/kW的改造成本計算,我們預測未來三年近零排放升級改造有望撬動300 億市場。
隨近零排放市場推廣初期,技術研發優勢企業率先受益,但競爭正不斷加劇。
大氣污染減排行業競爭格局分散,參與者眾多,近兩年行業不斷洗牌。近零排放市場啟動之后,脫硫脫硝市場的核心競爭力將從獲取工程訂單的市場能力逐步向技術能力轉移,堅持技術研發和創新的企業將率先受益。但市場推廣中后期競爭有望不斷加劇,工程報價有望不斷降價。據調研了解情況來看,進入14 年年底后已有越來越多的企業加入近零排放改造的競爭,工程報價已由之前的120-100元/kw 快速降價到70-80元/kw 甚至更低的水平。
“近零排放”投入成本對存量和新建的火電機組的盈利影響小于5%,所以對火電板塊利潤影響不大。我們以600MW 的火電裝機規模估測,“近零排放”改造升級的投入對發電廠的盈利影響。以存量項目75元/kW 和新建項目100元/kW 的成本分別核算,發現該項改造的度電投入成本占度電利潤的比例分別為2.77%和3.6%,影響有限。但由于近零排放政策不像脫硫脫硝除塵具有電價補貼,所以各大電力集團當前推廣積極性并不高。
大氣龍頭企業受益,但整體盈利彈性一般,偏重于主題機會。市場份額靠前的上市公司龍凈環保、國電清新、菲達環保、中電遠達、國電科環(港股)均將受益,但由于300億市場容量相比這些公司合計530億的市值彈性一般。由于技術門檻不高未來隨著越來越多的企業加入,市場競爭有望不斷加劇,工程報價有望普遍降低。“近零排放”對火電企業盈利影響有限,但由于當前國家政策對“近零排放”缺乏電價補貼,所以大多數電廠改造積極性不高。從主題性機會角度可以關注龍凈環保、三維絲、國電清新、菲達環保、中電遠達。
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