電表行業(yè)需求、價(jià)格預(yù)期穩(wěn)定,林洋電子龍頭地位鞏固。根據(jù)我們的測(cè)算,“十二五”國(guó)內(nèi)居民電表待改造存量空間約為4.4億只,2015年之前有望全部更換改造,預(yù)計(jì)每年行業(yè)需求穩(wěn)定在1億只左右。2010下半年起國(guó)網(wǎng)集招平均中標(biāo)價(jià)機(jī)制正式確立,市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期逐步穩(wěn)定,2011下半年起企業(yè)毛利率持續(xù)回升。林洋電子憑借渠道優(yōu)勢(shì)和專業(yè)管理,過(guò)去幾年在電表行業(yè)內(nèi)份額排名持續(xù)提升,競(jìng)爭(zhēng)地位優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。
國(guó)內(nèi)分布式光伏大發(fā)展,林洋電子有望成為中國(guó)的Solarcity。國(guó)內(nèi)分布式補(bǔ)貼政策即將出臺(tái),市場(chǎng)預(yù)期正式稿中補(bǔ)貼額將上調(diào)至0.45元/度,從而大大激發(fā)安裝熱情。我們預(yù)計(jì)2013年國(guó)內(nèi)分布式安裝量在7GW左右,同比增長(zhǎng)200%以上,未來(lái)還將快速增長(zhǎng)。林洋電子憑借多年光伏行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、強(qiáng)大的資金優(yōu)勢(shì)、對(duì)專業(yè)管野團(tuán)隊(duì)的充分激勵(lì)等有望成為中國(guó)的Solarcity,在保守預(yù)期下我們預(yù)計(jì)2014年公司分布式光伏安裝規(guī)模在35MW左右,貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)約0.1元,由于項(xiàng)目收益率和安裝規(guī)模存量超預(yù)期可能,光伏業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)彈性較大。
LED室內(nèi)照明快速增長(zhǎng),林洋電子有望成為東部龍頭。我們預(yù)計(jì)2014年下半年室內(nèi)LED照明開始大規(guī)模普及,2013-2015年行業(yè)年復(fù)合增速超過(guò)50%,目前LED下游應(yīng)用端諸侯割據(jù),參照勤上光電的成功模式,我們認(rèn)為林洋電子憑借較強(qiáng)的地緣優(yōu)勢(shì)、資金實(shí)力和產(chǎn)品銷售實(shí)力有望成為東部龍頭。
盈利預(yù)測(cè)與估值:林洋電子當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2013年預(yù)測(cè)盈利市盈率僅15倍,考慮到新業(yè)務(wù)快速發(fā)展前景,我們認(rèn)為目前林洋電子估值明顯偏低,安全邊際較高,優(yōu)勢(shì)凸顯。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別為1.05、1.25、1.53元,參考可比公司估值水平,目標(biāo)價(jià)21元,首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
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