“一帶一路”和亞洲基礎(chǔ)設施投資銀行(亞投行)開啟了金融外交新常態(tài)，這對中國而言又究竟意味著什么?
坐享4萬億美元的外匯儲備，多年被冠“第一大順差國”、“美債最大買家”稱號，中國靠著多年出口黃金期而實現(xiàn)了經(jīng)濟騰飛。然而，投資回報低、外部環(huán)境變化使得出口模式無法持續(xù)。正當面臨“瓶頸期”時，“一帶一路”和亞投行以基建為主的對外投資戰(zhàn)略或?qū)橹袊_啟新時代。
“‘一帶一路’和亞投行是相輔相成的。‘一帶一路’是綱，舉一綱而萬目張，促進沿線國家和地區(qū)的貿(mào)易、投資、文化等方方面面的合作與交流，推動該戰(zhàn)略實施首先需要考慮構(gòu)建互聯(lián)互通的物質(zhì)基礎(chǔ);而亞投行是一個開放、包容的多邊機構(gòu)，主要集中于亞洲基建，它不僅是對地區(qū)和世界多邊開發(fā)體系的有益補充，也是實施‘一帶一路+基礎(chǔ)設施建設’的必由途徑。亞投行與‘一帶一路’的有機融合將直接關(guān)系到‘一帶一路’戰(zhàn)略的順利實施，二者也將拉開中國對外投資的新時代。”復旦新絲路研究所所長王健對記者表示。
中國開啟對外投資新紀元
當前美國經(jīng)濟“一枝獨秀”，但其他地區(qū)紛紛黯然失色，因此這也令中國出口面臨挑戰(zhàn)。
興業(yè)證券首席宏觀分析師王涵指出，“從海外經(jīng)驗來看，對于新興經(jīng)濟體來說，持有的儲備資產(chǎn)似乎總要經(jīng)歷先增長后下降的過程。究其原因，這類經(jīng)濟體在發(fā)展初期并沒有足夠的資本積累來實現(xiàn)對外投資，因此通過出賣廉價的勞動力來完成這個積累過程是必要的一步。換句話說，在改革開放初期，中國只能‘通過勞動力掙錢’，而隨著資本的不斷積累，‘用資本掙錢’就逐漸變成順理成章的選擇。”
截至2014年，中國已擁有6.3萬億美元海外資產(chǎn)，凈資產(chǎn)達到1.8萬億美元，是僅次于日本的全球第二大海外凈資產(chǎn)國。然而，興業(yè)宏觀數(shù)據(jù)顯示，中國如此龐大的海外凈資產(chǎn)卻一直伴隨著“負收益”，這主要源自對外資產(chǎn)和負債結(jié)構(gòu)的不匹配，即我們的對外資產(chǎn)60%以上是央行手中低收益的外匯儲備，對外負債則有接近60%是高成本的外商直接投資(FDI)，兩者的收益差導致我們在手握巨額凈資產(chǎn)的同時卻要向別人支付投資收益。
其實只要觀察亞洲各國數(shù)據(jù)便不難發(fā)現(xiàn)，日韓都存在外匯儲備在國際資產(chǎn)中先升后降，同時對外投資收益先低后高的變化。“從這個角度來說，坐擁近4萬億美元外儲、1.8萬億美元對外凈資產(chǎn)的中國，應該具備類似結(jié)構(gòu)調(diào)整的條件。”王涵表示。
既然當前條件具備，便只欠東風。而“一帶一路”和亞投行這兩大由中國牽頭的對外投資戰(zhàn)略可謂令中國“如沐春風”。
從經(jīng)濟角度看，相關(guān)項目建設將直接或間接地拉動投資和經(jīng)濟增長。新華社報道稱，據(jù)業(yè)內(nèi)估算，“一帶一路”沿線總?cè)丝诩s44億，經(jīng)濟總量約21萬億美元，分別約占全球的63%和29%。目前，各地“一帶一路”擬建、在建基礎(chǔ)設施規(guī)模已經(jīng)達到1.04萬億元。考慮到基礎(chǔ)設施的建設周期一般為2至4年，2015年國內(nèi)“一帶一路”投資金額或在3000億至4000億元;海外項目(合計524億美元，每年約170億美元)基建投資中，假設1/3在國內(nèi)，則2015年由“一帶一路”拉動的投資規(guī)模達4000億元左右。有研報則預測稱，考慮到基建乘數(shù)和GDP平減指數(shù)的影響，我們預計將拉動GDP增速0.2~0.3個百分點。
對于加速對外投資的倡議也存在一種擔憂，即中國是否會重新陷入當年由刺激政策引發(fā)的信貸泡沫?
“在當前的發(fā)展階段，投資顯然依舊是中國經(jīng)濟增長最重要的引擎，投資的效率是確保增長持續(xù)的核心。現(xiàn)在之所以那么多人反對投資，可能是認為中國的投資太多了。其實，中國的投資率存在高估，這與地方政府計算GDP的方式有關(guān)。”復旦大學經(jīng)濟學院院長張軍對《第一財經(jīng)日報》記者表示。
正視沿線投資的風險與挑戰(zhàn)
在對外投資方面，當年美國的經(jīng)驗雖然不乏可借鑒之處，但必須認識到的是，中國的對外投資新時代將是兼容并包、和平發(fā)展的，且必須正視沿線上的挑戰(zhàn)。
東方證券首席經(jīng)濟學家邵宇表示，可供借鑒當時美國的經(jīng)驗包括：執(zhí)行兩個馬歇爾計劃和輸出產(chǎn)能。當時美國的具體操作包括通過《1948年對外援助法》，繼續(xù)推行世界經(jīng)濟復興計劃;加強與愛好自由國家的合作，反對侵略威脅(成立北大西洋公約組織);技術(shù)援助不發(fā)達地區(qū)。在這段時期內(nèi)，西歐各國通過參加經(jīng)濟合作發(fā)展組織(OECD)接受了美國包括金融、技術(shù)、設備等各種形式的大量援助。這消化了美國的產(chǎn)能，支持修復了歐洲和日本兩個產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移副中心，迎來了戰(zhàn)后長達20年的所謂資本主義“黃金時代”，一舉奠定了市場經(jīng)濟牢不可破的世界格局和演進路徑。
同時，邵宇也指出，由于“一帶一路”途經(jīng)60多個國家，這些國家的國內(nèi)政治、經(jīng)濟和意識形態(tài)等存在差異，所以，如何真正地發(fā)展好與各國的關(guān)系，促進“一帶一路”的落實，則是目前擺在實踐層面上的首要問題。
例如，中國要如何處理地緣安全問題?盡管“一帶一路”是執(zhí)行和平與發(fā)展使命，但由于途經(jīng)中東、中亞等大國間博弈的敏感地，如何管控風險、避免沖突，并與周邊大國建立信任關(guān)系是首要任務。特別在地緣爭執(zhí)的敏感地帶，例如南海區(qū)域，不斷考驗中國開拓海上絲綢之路的能力和技巧。
PPP和中國香港離岸市場或成“資金池”
此外，這波對外投資以基建為主，鐵建投資更是主要項目，因此其投資的特點就是資金需求大、期限長，因此“開源”便是重中之重。
亞洲開發(fā)銀行此前曾預計，2010~2020年，亞洲各經(jīng)濟體的基礎(chǔ)設施要想達到世界平均水平，內(nèi)部基礎(chǔ)設施投資需要投入8萬億美元，融資需求和融資缺口巨大。
“解決軌道交通融資能力，除了資金以外，是體制機制，中國在走出去方面正在建設亞投行、絲路基金、金磚銀行，光靠銀行貸款不可持續(xù)，重要的是找到財政可持續(xù)的替代方案，因此推動公私合營模式(PPP)就勢在必行。”中國國際工程咨詢公司研究中心主任李開孟在2015中國國際軌道交通發(fā)展高峰論壇主論壇上對《第一財經(jīng)日報》記者表示。
從去年開始，國家發(fā)改委便希望通過推動基建來吸引社會資本參與投資，盤活現(xiàn)存資產(chǎn)，因為光靠債務置換無法解決全部問題。
不過，李開孟認為各界應該辯證看待PPP的功能。“PPP成本會大于財政融資成本，也高于銀行貸款等一般融資成本，且PPP必須滿足社會資本的回報要求、要規(guī)避風險，因此要簽署各種協(xié)議，招標流程較為復雜，因此是交易成本比較高的方式，期限長達20~30年。”
不過，他也指出，中國的PPP是用于貫徹中國投融資深化改革的戰(zhàn)略，因此更應該以發(fā)展的眼光來對待。
除了PPP，另一個不可忽視的“資金池”正是中國香港離岸市場。一國兩制研究中心總裁兼行政會議成員張志剛近日稱，香港地區(qū)理應把握中國內(nèi)地發(fā)展的機遇，可以通過亞投行，在“一帶一路”戰(zhàn)略中，乃至在國際經(jīng)濟及金融舞臺上，扮演更重要的角色。
中國香港是最大的離岸人民幣中心，亦擁有眾多的金融衍生品，及與人民幣有關(guān)的基礎(chǔ)建設融資、項目投資、風險管控、成熟的股權(quán)融資市場，這些都是香港在“一帶一路”中的重要優(yōu)勢。
香港銀行公會高級顧問陳鳳翔認為，“一帶一路”最少可分兩階段，基建是其一，即互聯(lián)互通;其二是貿(mào)易經(jīng)商。在第一層面，香港地區(qū)已經(jīng)是成熟的金融中心，可成為企業(yè)的融資和財資中心，但隱憂之一是香港地區(qū)如何參與亞投行，香港地區(qū)有必要清醒把握在“一帶一路”中的獨特角色。
盡管中國大力推動人民幣國際化，但人民幣回流渠道尚不完善，境外人民幣的投資和避險工具匱乏，造成境外人民幣資金淤積，使用效率低下。中國香港可以通過開發(fā)以人民幣計價的股票、債券，以及金融衍生品等避險和投資工具，使亞洲國家可以通過香港地區(qū)進行人民幣投資，增強亞洲國家持有人民幣的意愿，推動人民幣的國際化。
無獨有偶，張軍也告訴本報記者：“中國要改變地方政府債務融資行為，當前靠的是地方政府融資平臺，今后需要大力推進市政債，亮出資產(chǎn)負債表，做到透明、自律，不斷豐富債券的品種，甚至于帶動離岸市場的人民幣計價資產(chǎn)的投資需求，如去香港地區(qū)市場發(fā)行人民幣計價的地方政府債券。”
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