“一帶一路”和亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行(亞投行)開(kāi)啟了金融外交新常態(tài)，這對(duì)中國(guó)而言又究竟意味著什么?
坐享4萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，多年被冠“第一大順差國(guó)”、“美債最大買(mǎi)家”稱號(hào)，中國(guó)靠著多年出口黃金期而實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)騰飛。然而，投資回報(bào)低、外部環(huán)境變化使得出口模式無(wú)法持續(xù)。正當(dāng)面臨“瓶頸期”時(shí)，“一帶一路”和亞投行以基建為主的對(duì)外投資戰(zhàn)略或?qū)橹袊?guó)開(kāi)啟新時(shí)代。
“‘一帶一路’和亞投行是相輔相成的。‘一帶一路’是綱，舉一綱而萬(wàn)目張，促進(jìn)沿線國(guó)家和地區(qū)的貿(mào)易、投資、文化等方方面面的合作與交流，推動(dòng)該戰(zhàn)略實(shí)施首先需要考慮構(gòu)建互聯(lián)互通的物質(zhì)基礎(chǔ);而亞投行是一個(gè)開(kāi)放、包容的多邊機(jī)構(gòu)，主要集中于亞洲基建，它不僅是對(duì)地區(qū)和世界多邊開(kāi)發(fā)體系的有益補(bǔ)充，也是實(shí)施‘一帶一路+基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)’的必由途徑。亞投行與‘一帶一路’的有機(jī)融合將直接關(guān)系到‘一帶一路’戰(zhàn)略的順利實(shí)施，二者也將拉開(kāi)中國(guó)對(duì)外投資的新時(shí)代�！睆�(fù)旦新絲路研究所所長(zhǎng)王健對(duì)記者表示。
中國(guó)開(kāi)啟對(duì)外投資新紀(jì)元
當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)“一枝獨(dú)秀”，但其他地區(qū)紛紛黯然失色，因此這也令中國(guó)出口面臨挑戰(zhàn)。
興業(yè)證券首席宏觀分析師王涵指出，“從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，持有的儲(chǔ)備資產(chǎn)似乎總要經(jīng)歷先增長(zhǎng)后下降的過(guò)程。究其原因，這類經(jīng)濟(jì)體在發(fā)展初期并沒(méi)有足夠的資本積累來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)外投資，因此通過(guò)出賣(mài)廉價(jià)的勞動(dòng)力來(lái)完成這個(gè)積累過(guò)程是必要的一步。換句話說(shuō)，在改革開(kāi)放初期，中國(guó)只能‘通過(guò)勞動(dòng)力掙錢(qián)’，而隨著資本的不斷積累，‘用資本掙錢(qián)’就逐漸變成順理成章的選擇�！�
截至2014年，中國(guó)已擁有6.3萬(wàn)億美元海外資產(chǎn)，凈資產(chǎn)達(dá)到1.8萬(wàn)億美元，是僅次于日本的全球第二大海外凈資產(chǎn)國(guó)。然而，興業(yè)宏觀數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)如此龐大的海外凈資產(chǎn)卻一直伴隨著“負(fù)收益”，這主要源自對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)的不匹配，即我們的對(duì)外資產(chǎn)60%以上是央行手中低收益的外匯儲(chǔ)備，對(duì)外負(fù)債則有接近60%是高成本的外商直接投資(FDI)，兩者的收益差導(dǎo)致我們?cè)谑治站揞~凈資產(chǎn)的同時(shí)卻要向別人支付投資收益。
其實(shí)只要觀察亞洲各國(guó)數(shù)據(jù)便不難發(fā)現(xiàn)，日韓都存在外匯儲(chǔ)備在國(guó)際資產(chǎn)中先升后降，同時(shí)對(duì)外投資收益先低后高的變化�！皬倪@個(gè)角度來(lái)說(shuō)，坐擁近4萬(wàn)億美元外儲(chǔ)、1.8萬(wàn)億美元對(duì)外凈資產(chǎn)的中國(guó)，應(yīng)該具備類似結(jié)構(gòu)調(diào)整的條件�！蓖鹾硎�。
既然當(dāng)前條件具備，便只欠東風(fēng)。而“一帶一路”和亞投行這兩大由中國(guó)牽頭的對(duì)外投資戰(zhàn)略可謂令中國(guó)“如沐春風(fēng)”。
從經(jīng)濟(jì)角度看，相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)將直接或間接地拉動(dòng)投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。新華社報(bào)道稱，據(jù)業(yè)內(nèi)估算，“一帶一路”沿線總?cè)丝诩s44億，經(jīng)濟(jì)總量約21萬(wàn)億美元，分別約占全球的63%和29%。目前，各地“一帶一路”擬建、在建基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.04萬(wàn)億元。考慮到基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)周期一般為2至4年，2015年國(guó)內(nèi)“一帶一路”投資金額或在3000億至4000億元;海外項(xiàng)目(合計(jì)524億美元，每年約170億美元)基建投資中，假設(shè)1/3在國(guó)內(nèi)，則2015年由“一帶一路”拉動(dòng)的投資規(guī)模達(dá)4000億元左右。有研報(bào)則預(yù)測(cè)稱，考慮到基建乘數(shù)和GDP平減指數(shù)的影響，我們預(yù)計(jì)將拉動(dòng)GDP增速0.2~0.3個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)于加速對(duì)外投資的倡議也存在一種擔(dān)憂，即中國(guó)是否會(huì)重新陷入當(dāng)年由刺激政策引發(fā)的信貸泡沫?
“在當(dāng)前的發(fā)展階段，投資顯然依舊是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最重要的引擎，投資的效率是確保增長(zhǎng)持續(xù)的核心�，F(xiàn)在之所以那么多人反對(duì)投資，可能是認(rèn)為中國(guó)的投資太多了。其實(shí)，中國(guó)的投資率存在高估，這與地方政府計(jì)算GDP的方式有關(guān)�！睆�(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)張軍對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。
正視沿線投資的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)
在對(duì)外投資方面，當(dāng)年美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)雖然不乏可借鑒之處，但必須認(rèn)識(shí)到的是，中國(guó)的對(duì)外投資新時(shí)代將是兼容并包、和平發(fā)展的，且必須正視沿線上的挑戰(zhàn)。
東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇表示，可供借鑒當(dāng)時(shí)美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)包括：執(zhí)行兩個(gè)馬歇爾計(jì)劃和輸出產(chǎn)能。當(dāng)時(shí)美國(guó)的具體操作包括通過(guò)《1948年對(duì)外援助法》，繼續(xù)推行世界經(jīng)濟(jì)復(fù)興計(jì)劃;加強(qiáng)與愛(ài)好自由國(guó)家的合作，反對(duì)侵略威脅(成立北大西洋公約組織);技術(shù)援助不發(fā)達(dá)地區(qū)。在這段時(shí)期內(nèi)，西歐各國(guó)通過(guò)參加經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展組織(OECD)接受了美國(guó)包括金融、技術(shù)、設(shè)備等各種形式的大量援助。這消化了美國(guó)的產(chǎn)能，支持修復(fù)了歐洲和日本兩個(gè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移副中心，迎來(lái)了戰(zhàn)后長(zhǎng)達(dá)20年的所謂資本主義“黃金時(shí)代”，一舉奠定了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)牢不可破的世界格局和演進(jìn)路徑。
同時(shí)，邵宇也指出，由于“一帶一路”途經(jīng)60多個(gè)國(guó)家，這些國(guó)家的國(guó)內(nèi)政治、經(jīng)濟(jì)和意識(shí)形態(tài)等存在差異，所以，如何真正地發(fā)展好與各國(guó)的關(guān)系，促進(jìn)“一帶一路”的落實(shí)，則是目前擺在實(shí)踐層面上的首要問(wèn)題。
例如，中國(guó)要如何處理地緣安全問(wèn)題?盡管“一帶一路”是執(zhí)行和平與發(fā)展使命，但由于途經(jīng)中東、中亞等大國(guó)間博弈的敏感地，如何管控風(fēng)險(xiǎn)、避免沖突，并與周邊大國(guó)建立信任關(guān)系是首要任務(wù)。特別在地緣爭(zhēng)執(zhí)的敏感地帶，例如南海區(qū)域，不斷考驗(yàn)中國(guó)開(kāi)拓海上絲綢之路的能力和技巧。
PPP和中國(guó)香港離岸市場(chǎng)或成“資金池”
此外，這波對(duì)外投資以基建為主，鐵建投資更是主要項(xiàng)目，因此其投資的特點(diǎn)就是資金需求大、期限長(zhǎng)，因此“開(kāi)源”便是重中之重。
亞洲開(kāi)發(fā)銀行此前曾預(yù)計(jì)，2010~2020年，亞洲各經(jīng)濟(jì)體的基礎(chǔ)設(shè)施要想達(dá)到世界平均水平，內(nèi)部基礎(chǔ)設(shè)施投資需要投入8萬(wàn)億美元，融資需求和融資缺口巨大。
“解決軌道交通融資能力，除了資金以外，是體制機(jī)制，中國(guó)在走出去方面正在建設(shè)亞投行、絲路基金、金磚銀行，光靠銀行貸款不可持續(xù)，重要的是找到財(cái)政可持續(xù)的替代方案，因此推動(dòng)公私合營(yíng)模式(PPP)就勢(shì)在必行�！敝袊�(guó)國(guó)際工程咨詢公司研究中心主任李開(kāi)孟在2015中國(guó)國(guó)際軌道交通發(fā)展高峰論壇主論壇上對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。
從去年開(kāi)始，國(guó)家發(fā)改委便希望通過(guò)推動(dòng)基建來(lái)吸引社會(huì)資本參與投資，盤(pán)活現(xiàn)存資產(chǎn)，因?yàn)楣饪總鶆?wù)置換無(wú)法解決全部問(wèn)題。
不過(guò)，李開(kāi)孟認(rèn)為各界應(yīng)該辯證看待PPP的功能�！癙PP成本會(huì)大于財(cái)政融資成本，也高于銀行貸款等一般融資成本，且PPP必須滿足社會(huì)資本的回報(bào)要求、要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，因此要簽署各種協(xié)議，招標(biāo)流程較為復(fù)雜，因此是交易成本比較高的方式，期限長(zhǎng)達(dá)20~30年�！�
不過(guò)，他也指出，中國(guó)的PPP是用于貫徹中國(guó)投融資深化改革的戰(zhàn)略，因此更應(yīng)該以發(fā)展的眼光來(lái)對(duì)待。
除了PPP，另一個(gè)不可忽視的“資金池”正是中國(guó)香港離岸市場(chǎng)。一國(guó)兩制研究中心總裁兼行政會(huì)議成員張志剛近日稱，香港地區(qū)理應(yīng)把握中國(guó)內(nèi)地發(fā)展的機(jī)遇，可以通過(guò)亞投行，在“一帶一路”戰(zhàn)略中，乃至在國(guó)際經(jīng)濟(jì)及金融舞臺(tái)上，扮演更重要的角色。
中國(guó)香港是最大的離岸人民幣中心，亦擁有眾多的金融衍生品，及與人民幣有關(guān)的基礎(chǔ)建設(shè)融資、項(xiàng)目投資、風(fēng)險(xiǎn)管控、成熟的股權(quán)融資市場(chǎng)，這些都是香港在“一帶一路”中的重要優(yōu)勢(shì)。
香港銀行公會(huì)高級(jí)顧問(wèn)陳鳳翔認(rèn)為，“一帶一路”最少可分兩階段，基建是其一，即互聯(lián)互通;其二是貿(mào)易經(jīng)商。在第一層面，香港地區(qū)已經(jīng)是成熟的金融中心，可成為企業(yè)的融資和財(cái)資中心，但隱憂之一是香港地區(qū)如何參與亞投行，香港地區(qū)有必要清醒把握在“一帶一路”中的獨(dú)特角色。
盡管中國(guó)大力推動(dòng)人民幣國(guó)際化，但人民幣回流渠道尚不完善，境外人民幣的投資和避險(xiǎn)工具匱乏，造成境外人民幣資金淤積，使用效率低下。中國(guó)香港可以通過(guò)開(kāi)發(fā)以人民幣計(jì)價(jià)的股票、債券，以及金融衍生品等避險(xiǎn)和投資工具，使亞洲國(guó)家可以通過(guò)香港地區(qū)進(jìn)行人民幣投資，增強(qiáng)亞洲國(guó)家持有人民幣的意愿，推動(dòng)人民幣的國(guó)際化。
無(wú)獨(dú)有偶，張軍也告訴本報(bào)記者：“中國(guó)要改變地方政府債務(wù)融資行為，當(dāng)前靠的是地方政府融資平臺(tái)，今后需要大力推進(jìn)市政債，亮出資產(chǎn)負(fù)債表，做到透明、自律，不斷豐富債券的品種，甚至于帶動(dòng)離岸市場(chǎng)的人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的投資需求，如去香港地區(qū)市場(chǎng)發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)的地方政府債券�！�
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