| 供給過剩加上經濟下滑 銅價中期下跌風險較大 |
| 來源：中國聯合鋼鐵網 時間：2015-1-26 15:35:34 用手機瀏覽 |
經濟增速下滑不可避免
美元指數自今年7月份以來就在不停地上漲，如今已經攀升至九年高位，關于何時開始升息美聯儲至今仍未給出明確時間點，而一旦FED給出答案，美元很有可能直上云霄，包括銅在內的大宗商品屆時必將普遍遭遇拋售，這種情況始終在壓制著銅價。相反歐元自7月份呢以來一直下跌，一段時間來歐元區則一直飽受通縮風險之苦，區內主要經濟體對是否推出全面QE的分歧比較大，這令通縮問題很難在短時間得到有效的解決。在此背景下，歐元在很長一段時間里一直負重前行。對于銅市來說，歐洲的問題一方面會打壓需求，另一方面，由于歐元的疲弱，美元也將受益。歐版央行QE昨晚登場，市場期待已久的靴子正式落地，逾1萬億的規模也超過了市場預期。再一個原油方面自今年6月至今，價格已經跌去60%，成為全球金融市場上最大的風險源頭。銅價此輪拋售潮能夠輕而易舉地被打到5500美金一線，油價的沖擊起到了至關重要的作用。
日本央行也宣布維持每年擴大80萬億日元基礎貨幣的貨幣刺激政策不變，同時擴大了旨在刺激銀行放貸的貸款項目的規模。周三加拿大央行意外降息25個基點，隔夜目標利率從1%降到0.75%，預期為1.0%。加拿大央行表示，降息是由于油價大跌，油價下跌對加拿大經濟和通脹都有負面影響。巴西央行加息50個基點，各經濟體政策不一。就在上周銅價跌停之前，世行下調經濟預期，最近又下調了全球經濟預期，可見投資者對經濟前景非常悲觀。從經濟數據看，中國經濟雖然尚難出現系統性風險，但是已經進入“新常態”，增速下滑是不可避免的。
供給過剩局面繼續
從產量看，2014年四季度全球精銅產量557萬噸，同比增長5.49%，全年2155萬噸，同比增長3.8%，全年過剩量為30萬噸。四季度過剩量較三季度有所擴大，主要因以中國為首的冶煉產量7月后開始放量，四季度進一步得以體現，產量連創歷史新高，但消費卻提升有限。預計2015年一季度產量將受到年初因素的影響，特別是中國還有春節因素，產量還將是一年之中最低的一個季度，而四季度通常是產量釋放最為明顯的一個季度，因此環比來看產量可能穩中有降，但是由于產能擴張，產量同比來看還將有提高。2015年的長單銅精礦加工費（TC/RC）較2014年度提高16.3%至107美元/噸和10.7美分/磅，這將成為中國乃至日本銅冶煉廠的基準，同時也反映出市場對于明年銅礦供應充裕的預期，從而壓制銅價向上的空間。隨著新投產的銅精礦產能逐步釋放，未來全球銅精礦產量將會出現快速增長，消費增速則相對穩定，因此預計2015年全球銅精礦供應還將繼續呈現過剩的局面，且幅度較2014年擴大。
2014年國內累計精銅產量為684.9萬噸，同比增長10.8%，進口量355.4萬噸，同比增加10.9%，出口量減少9.8%至26.5萬噸，消費量增長6.3%至872.0萬噸。全年精銅供應過剩量141.9萬噸，較上年大幅擴大，主要因產量和進口雙雙大幅增長，消費量卻受累宏觀經濟增長減速而增幅放緩。
行情展望
銅價次輪暴跌來的比較突然，但也是必然，各利空因素都是困擾市場的老問題，并沒有哪個是突然出現的，暴跌行情那一兩天之內各種因素也并沒有發生顯著變化，但畢竟市場情緒本就持續偏空，2015 年年初后利多乏善可陳，空頭趁臨近交割之際，憑借利空因素堆積，在連續陰跌觸及關鍵點位后，以油價大跌為導火索，集中釋放壓力造成此輪破位暴跌出現。但短期內繼續大幅下行動力不足：因為銅價大跌已經逼近部分冶煉廠的現金成本，況且下跌過程中LME和SHFE都是增倉的，不能不考慮交割的能力，低庫存高持倉下空頭交割能力不足對價格也會形成支撐。所以老空可以選擇適量止盈。預計反彈更主要的時間點還是在春節后，高度也不宜樂觀，6000美元可能成為此次筑底反彈的目標，國內為4.3-4.4萬元區間，此時空頭保值企業可加大力度。從中長期看，國際銅價的重心將逐漸下移，倫銅波動區間在5200-6300美元/噸，對應滬銅價格在37000-45000元/噸。預計中期銅市跌多漲少，價值重新回歸。
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