中國人民銀行發(fā)布了《中國金融穩(wěn)定報告(2021)》，對2020年以來我國金融體系的穩(wěn)健性狀況進行了全面評估。報告認為，宏觀杠桿率持續(xù)過快上升勢頭得到有效遏制。2017-2019年宏觀杠桿率總體穩(wěn)定在250%左右，為應(yīng)對疫情加大逆周期調(diào)節(jié)贏得了空間。2020年疫情沖擊下GDP名義增速放緩、宏觀對沖力度加大，宏觀杠桿率階段性上升，預(yù)計將逐步回到基本穩(wěn)定的軌道。
報告顯示，2020年，受新冠肺炎疫情沖擊影響，我國宏觀杠桿率出現(xiàn)階段性上升。初步測算， 2020年末我國宏觀杠桿率為279.4%，比上年末高23.5個百分點。分部門看，企業(yè)部門為161.2%，比上年末高9.1個百分點;住戶部門為72.5%，比上年末高7.4個百分點;政府部門為45.7%，比上年末高7.1個百分點。
報告認為，要客觀看待當前宏觀杠桿率回升。一是從國際上看，受疫情沖擊影響，全球主要經(jīng)濟體宏觀杠桿率均明顯上升，而我國宏觀杠桿率增幅不高。根據(jù)國際清算銀行(BIS)數(shù)據(jù)，2020年末美國(296.1%)、日本(418.9%)杠桿率分別比上年末上升42.8和40.6個百分點，明顯高于我國同期26.6個百分點(BIS口徑)的增幅。
二是疫情導(dǎo)致名義GDP增速放緩是推升我國宏觀杠桿率的重要因素，貢獻率達58.4%。2020年，我國名義GDP增長3.0%，比上年低4.3個百分點;實際GDP增長2.3%，比上年低3.7個百分點。2020年我國宏觀杠桿率增幅比上年同期擴大16.7個百分點。其中，名義GDP增速放緩影響杠桿率多增9.7個百分點，貢獻率達58.4%。在名義GDP增速放緩的影響中，實際GDP增速減緩影響杠桿率多增7.9個百分點，是推升杠桿率的主因;價格指數(shù)回落影響杠桿率多增1.8個百分點。
三是隨著我國經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，2020年宏觀杠桿率增幅逐季收窄，第四季度環(huán)比凈下降。得益于疫情防控取得重大進展以及宏觀調(diào)控政策精準發(fā)力，2020年第二季度起我國國民經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，第二、三、四季度GDP 當季實際增速分別為3.2%、4.9%和6.5%，逐季走高。
其中，第四季度GDP實際增速是2019年以來當季增速最高值。隨著經(jīng)濟逐步恢復(fù)至合理運行區(qū)間，宏觀杠桿率增幅也逐季收窄。分季度看，第一季度宏觀杠桿率環(huán)比上升14.0個百分點，第二季度環(huán)比上升7.2個百分點，第三季度環(huán)比上升3.9個百分點，第四季度環(huán)比凈下降1.6個百分點。
報告認為，2021年上半年，國民經(jīng)濟總體延續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢，生產(chǎn)生活秩序穩(wěn)步恢復(fù)，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定取得顯著成效。
四是當前金融支持實體經(jīng)濟效率明顯提高，即新增相對較少的債務(wù)資金，撬動經(jīng)濟較快恢復(fù)。2020年總債務(wù)增長12.4%，增速處于歷史較低水平，比2009-2019年總債務(wù)增速平均值低約4.6個百分點。各季度新增債務(wù)規(guī)模分別為10.7萬億元、9.1萬億元、7.7萬億元和3.9萬億元，呈逐季回落趨勢。
第二季度起，我國經(jīng)濟增速穩(wěn)步回升，而新增債務(wù)規(guī)模逐季收窄，這表明當前宏觀調(diào)控政策對實體經(jīng)濟的傳導(dǎo)更加通暢，債務(wù)資金使用效率明顯提高，以相對較少的新增債務(wù)資金支持經(jīng)濟較快恢復(fù)至合理區(qū)間。
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