一度遭遇調(diào)整的大宗商品市場近期又開始升溫了!
6月2日，國際原油價格繼續(xù)上行，布倫特原油突破70美元/桶關(guān)口。國內(nèi)商品市場上，鐵礦石、動力煤等此前備受關(guān)注的焦點(diǎn)品種也大有卷土重來的跡象。
本輪漲價潮還能持續(xù)多久?大部分機(jī)構(gòu)仍持樂觀預(yù)期。嘉盛集團(tuán)市場分析師Tony Sycamore最新表示，大宗商品的超級周期可能持續(xù)5-10年來讓供需重新平衡，預(yù)計今年原油將漲至80-90美元/桶。而當(dāng)前市場需求和澳大利亞預(yù)測的鐵礦石產(chǎn)量已經(jīng)遠(yuǎn)超該國港口能夠承受的水平，如果進(jìn)一步增產(chǎn)需要新建港口，這也將約束鐵礦石的供給。
原油、鐵礦石又來了!
作為大宗商品之王，國際原油價格關(guān)乎整個商品市場水位。最新行情顯示，布倫特原油重新突破70美元/桶關(guān)口，又一次逼近今年3月的反彈高點(diǎn)。
南華期貨能化分析師顧雙飛指出，原油是目前大宗商品市場的焦點(diǎn)品種，即便昨晚歐佩克會議表態(tài)將如期執(zhí)行7月份的增產(chǎn)計劃(增加200萬桶/天的產(chǎn)量)，同時伊朗也表態(tài)將全力復(fù)蘇原油產(chǎn)量至正常水平(即在當(dāng)前基礎(chǔ)上增加350萬桶/天的產(chǎn)量)。但在需求端復(fù)蘇的強(qiáng)烈預(yù)期下，市場做多情緒依然高漲，根據(jù)DOE預(yù)估的全球未來幾個月的供需情況看，依然會有每月50-100萬桶/天的供應(yīng)缺口。
顧雙飛表示，除了需求端的驅(qū)動因素外，也不能忽視當(dāng)前持續(xù)處于低位的美元指數(shù)所帶來的對原油價格支撐，美聯(lián)儲當(dāng)前明確表態(tài)將就業(yè)數(shù)據(jù)恢復(fù)至疫情前水平是當(dāng)前財政貨幣政策的第一要務(wù)，因此當(dāng)前寬松的貨幣環(huán)境或才是原油內(nèi)在價值的根本體現(xiàn)。短期這樣的供需結(jié)構(gòu)和貨幣環(huán)境將持續(xù)成為原油多頭的主要驅(qū)動，但中長期看依然需要警惕7月份之后的伊朗原油增產(chǎn)(可能會重塑當(dāng)前的供需格局)，以及美聯(lián)儲退出量化寬松政策，美元指數(shù)重新走強(qiáng)可能帶來的影響。
“OPEC+會議結(jié)果基本符合市場的預(yù)期，順應(yīng)市場的政策調(diào)整節(jié)奏短期對油價的負(fù)面影響相對有限。近期，歐美市場道路出行和航空的一些積極變化表明，接下來的歐美夏季需求高峰值得期待，此外，印度需求可能已經(jīng)接近底部，未來也將逐漸修復(fù)。需求復(fù)蘇主基調(diào)對油價構(gòu)成較強(qiáng)支撐，預(yù)計油價上行趨勢將延續(xù)。”東證能化高級分析師安紫薇認(rèn)為。
與此同時，此前因受政策打壓大幅調(diào)整的鐵礦石也在快速反彈。截至6月2日晚間記者發(fā)稿時，鐵礦石期貨主力2109合約報價在1180元/噸左右，短短6個交易日不到漲幅已接近20%。
5月31日，市場傳出“關(guān)于調(diào)整唐山鋼鐵企業(yè)日常減排措施的草案”，草案中對鋼企燒結(jié)和高爐管控環(huán)節(jié)和限產(chǎn)比例進(jìn)行了調(diào)整。對此Mysteel針對高爐部分進(jìn)行了理論測算：若按此執(zhí)行，唐山日均鐵水影響量約8萬噸左右，較當(dāng)前實(shí)際影響量減少約6.67萬噸，屆時唐山高爐產(chǎn)能利用率將會維持在79%左右，較當(dāng)前提升16%。建信期貨研究表示，在國務(wù)院常務(wù)會議要求為應(yīng)對大宗商品價格過快上漲而出臺保供穩(wěn)價政策的大背景下，鋼鐵行業(yè)有區(qū)別、差異化地對環(huán)保達(dá)標(biāo)企業(yè)放松限產(chǎn)要求在情理之中，預(yù)計后市鐵礦石價格以震蕩回升為主。
大宗商品還能漲多久?
本輪大宗商品牛市還能漲多久?嘉盛集團(tuán)市場分析師Tony Sycamore最新表示，大宗商品的超級周期可能持續(xù)5-10年來讓供需重新平衡，預(yù)計今年原油將漲至80-90美元/桶，COMEX期銅在中長期將漲至10美元/磅。當(dāng)前市場需求和澳大利亞政府預(yù)測的鐵礦石產(chǎn)量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出澳大利亞港口能夠承受的水平，如果進(jìn)一步增產(chǎn)需要新建港口，這也將約束鐵礦石的供給。
強(qiáng)烈看漲大宗商品的高盛在上月市場調(diào)整時更是發(fā)聲力挺。高盛大宗商品主管Jeffrey Currie此前在報告中提出，大宗商品回調(diào)是一個明顯的買入機(jī)會。在他看來，石油、銅和大豆等關(guān)鍵品仍然以下半年供應(yīng)增長下滑為主導(dǎo)，鮮有證據(jù)表明供應(yīng)端的反應(yīng)足以破壞這個牛市。
東證衍生品研究院資深分析師曹洋指出，近期大宗商品市場漲跌不一，原油與煤炭相關(guān)品種漲幅居前。宏觀角度，市場繼續(xù)交易通脹抬升預(yù)期，雖然短期美聯(lián)儲對通脹保持一定耐心，但海外通脹數(shù)據(jù)的快速回升，也令市場對政策邊際變化產(chǎn)生擔(dān)憂，在宏觀支撐因素上面，市場短期預(yù)期差擴(kuò)大，前期漲幅較大的品種或階段性轉(zhuǎn)入高位震蕩的走勢。
近期說起商品牛市，起步價就是“十年”。去年取得出色投資業(yè)績的半夏投資李蓓撰文分析了焦煤市場，她認(rèn)為焦煤已經(jīng)出現(xiàn)較大缺口，長期供需會更加緊張，新一輪10年大牛市開啟。
值得注意的是，商品市場的強(qiáng)勁勢頭帶來了市場波動率的提升。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，多數(shù)國內(nèi)商品波動率震蕩攀升，而當(dāng)前波動率最高的無疑是黑色系品種，以鐵礦石、焦煤、焦炭、螺紋鋼、動力煤為代表，其中鐵礦石期貨的最新波動率超過70%。市場的火熱還反映在了成交量的大幅增加，據(jù)中期協(xié)數(shù)據(jù)，2021年1-5月全國期貨市場累計成交量為31.25億手，累計成交額為239.34萬億元，同比分別增長51.49%和77.80%。
大宗商品漲價潮會向下游傳導(dǎo)，最終影響CPI，而在不少業(yè)內(nèi)人士看來，本輪商品漲價的源頭是美國。富達(dá)國際多元資產(chǎn)投資總監(jiān)Stuart Rumble表示，美國最新的CPI數(shù)據(jù)的確有大量證據(jù)顯示通脹短暫升溫。服務(wù)業(yè)受惠于經(jīng)濟(jì)重啟，像航空、飯店及休閑業(yè)都交出優(yōu)于預(yù)期的業(yè)績。供給問題也導(dǎo)致汽車價格大幅上漲。與此同時，一般來說價格較為僵固的租金，現(xiàn)在仍低于疫情前水平。預(yù)計通脹會進(jìn)一步上升，然后物價進(jìn)入一個新的穩(wěn)定狀態(tài)，但究竟通脹率會來到什么水平呢?
“現(xiàn)在判斷通脹是否會持續(xù)還為時過早。當(dāng)然，可預(yù)期的是從2020年到未來幾年，大規(guī)模財政刺激措施的實(shí)施將會提振通脹。但是，2022年中期選舉或下次總統(tǒng)大選后的政治變局可能導(dǎo)致國會分裂，從而阻礙進(jìn)一步的刺激措施。長期、持續(xù)的通脹通常跟著經(jīng)濟(jì)供需結(jié)構(gòu)性失衡而出現(xiàn)，最明顯的例子是勞動力短缺導(dǎo)致工資價格螺旋攀升。目前尚無足夠證據(jù)顯示未來會出現(xiàn)這一問題。但是通脹有時很難捉摸，光是預(yù)期價格升高就可能導(dǎo)致反饋回路，進(jìn)一步刺激通脹。”Stuart Rumble說。
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