近期,我們實(shí)地調(diào)研了多個(gè)城市的環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目,并約訪了多位行業(yè)專家,發(fā)現(xiàn)一個(gè)千億級(jí)別的環(huán)衛(wèi)服務(wù)產(chǎn)業(yè)正在從壟斷走向市場(chǎng)化,且進(jìn)程十分迅速。我們認(rèn)為,行業(yè)的市場(chǎng)化滲透率有望在十三五期間實(shí)現(xiàn)從15%到50%以上的增長(zhǎng),同時(shí)作為環(huán)保領(lǐng)域營(yíng)收規(guī)模最大的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù),行業(yè)的市場(chǎng)化也將創(chuàng)造出數(shù)家營(yíng)收規(guī)模超百億的運(yùn)營(yíng)商,當(dāng)下是資本市場(chǎng)布局環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域的最佳時(shí)機(jī),啟迪桑德、龍馬環(huán)衛(wèi)等上市公司勝出機(jī)率較高。
核心觀點(diǎn)
1)未來(lái)三年將迎來(lái)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化的爆發(fā)期,滲透率有望從15%提高到50%以上
受環(huán)境質(zhì)量要求提高和政府購(gòu)買服務(wù)及PPP政策的推動(dòng)下,行業(yè)市場(chǎng)化正在快速推進(jìn),從我們跟蹤的行業(yè)前幾的公司情況看,過(guò)年3年?duì)I收復(fù)合增速達(dá)到81%。我們預(yù)計(jì),2016-2018年將迎來(lái)全行業(yè)市場(chǎng)化的爆發(fā)期,有望從目前的10-15%市場(chǎng)化滲透率提高到50%以上。
2)市場(chǎng)空間:千億規(guī)模,十三五期間年復(fù)合增速48%
環(huán)衛(wèi)服務(wù)包括道路清掃、垃圾清運(yùn)兩大業(yè)務(wù),按2014年清掃面積67.6億平、垃圾清運(yùn)量1.79億噸測(cè)算,2014年環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1000億元。而清掃質(zhì)量提高導(dǎo)致的單價(jià)上升與清掃面積不斷提高兩大驅(qū)動(dòng)力下,行業(yè)將呈10-15%的增速發(fā)展,預(yù)計(jì)到2020年市場(chǎng)化率達(dá)到60%的情況下,環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化部分的營(yíng)收將達(dá)到1200億元,年復(fù)合增速達(dá)到48%。
3)輕資產(chǎn)與智能化致擴(kuò)張難度較小,跑馬圈地速度加快
輕資產(chǎn)與智能化,導(dǎo)致行業(yè)異地復(fù)制較容易:1)輕資產(chǎn)。環(huán)衛(wèi)行業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2以上,同時(shí)應(yīng)收賬款賬期一般在三個(gè)月以內(nèi),對(duì)資本的要求低;2)環(huán)衛(wèi)行業(yè)的智能化,從傳統(tǒng)的人管人到設(shè)備監(jiān)管,大大降低了行業(yè)的管理難度和項(xiàng)目異地復(fù)制難度。我們判斷,兩大因素推動(dòng)下,行業(yè)的跑馬圈地將加快,環(huán)衛(wèi)行業(yè)有望在未來(lái)3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)被瓜分,行業(yè)有望產(chǎn)生一家或數(shù)家高市占率企業(yè)。環(huán)衛(wèi)行業(yè)也有望成為環(huán)保領(lǐng)域集中度最高的領(lǐng)域。
4)對(duì)標(biāo)海外,環(huán)衛(wèi)、處理、回收一體化是趨勢(shì),未來(lái)5-10年有望產(chǎn)生中國(guó)的Waste Management
縱觀海外環(huán)保企業(yè),目前體量最大的環(huán)保公司是美國(guó)的Waste Management,2015年?duì)I收達(dá)到129.6億美元, 其中55%的收入來(lái)自于環(huán)衛(wèi)服務(wù),約占美國(guó)30%的市場(chǎng)份額,目前市值260億美元。分析WM業(yè)務(wù)模式,環(huán)衛(wèi)、處理、回收一體化是趨勢(shì),在中國(guó)環(huán)衛(wèi)服務(wù)的市場(chǎng)化變革下,中國(guó)產(chǎn)生WM的可能性越來(lái)越大。我們認(rèn)為,在未來(lái)的5-10年產(chǎn)生中國(guó)的WM的確定性極大,未來(lái)3年的跑馬圈地是關(guān)鍵。
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