4月16日，兩大煤炭上市公司中國神華和中煤能源同時公布了3月份主要經營數據。讓市場感到驚訝的是，兩大公司3月份煤炭銷售量雙雙同比下降。其中，神華煤炭銷售3970萬噸，同比減少390萬噸，下降8.94%；中煤能源煤炭銷售1314萬噸，同比減少149萬噸，下降10.2%。除去進出口貿易量之外，3月份中國神華和中煤能源國內煤炭銷售量分別同比減少220萬噸和196萬噸，分別下降5.31%和13.94%。
從歷史數據來看，神華和中煤不僅出現過單月銷量同比下降，而且也出現過在同一月份雙雙同比下降的情況。2013年2月，中國神華和中煤能源煤炭銷量分別同比下降3.3%和4.8%。此次二者銷量下降之所以仍然讓市場感到驚訝，除了其同比降幅較大之外，還因為神華集團曾經在2月底大幅降價促銷，因為3月份沿海煤市活躍度已經顯著提升，環渤海港口煤炭發運量大幅增加。在2月底神華集團大幅下調環渤海下水煤掛牌價之后，受大秦鐵路即將啟動淡季檢修和下游用戶補庫需求升溫等因素刺激，3月份，沿海動力煤市場活躍度已經顯著提升，環渤海各港口煤炭發運量大幅增加。據測算，3月份，秦皇島港、國投曹妃甸港和國投京唐港三港合計日均發運煤炭約116萬噸，同比日均增加超過15萬噸，增長約15%。其實，中國神華公布的3月份運營數據也體現了這一點，3月份其港口下水煤量1990萬噸，較去年同期增加50萬噸，增長2.58%。
通過前面數據可知，3月份整個環渤海下水煤銷量同比是增加的，神華和中煤（至少是神華）下水煤銷量也是增加的，而神華和中煤整體煤炭銷量卻雙雙出現了同比下滑。市場驚訝的地方也正在于此。為何會出現這種情況？回答這個問題，需要先了解一下神華和中煤的煤炭銷售結構。
對于中國神華和中煤能源來說，下水煤都只是其煤炭銷售的一部分。以中國神華為例，2013年，其“自產煤及采購煤”銷量41740萬噸，其中港口下水煤量22730萬噸，后者占前者的54.5%。如果“自產煤及采購煤”銷量再加上7120萬噸的“國內貿易煤”，港口下水煤量占其比重則降至46.5%。2013年，中煤能源“自產煤內銷”11488萬噸，其中，“下水煤”銷量8521萬噸，另外2967萬噸是通過“直達”或“地銷”方式銷售。另外，2013年中煤能源還有總計4104萬噸的“買斷貿易國內轉銷”和“國內代理”，雖然中煤能源未明確公布這部分煤炭的銷售方式，但肯定不會全是下水煤。也就是說，無論是中國神華，還是中煤能源，其煤炭總銷量中除了自產煤和采購煤之外，都有相當部分的代理銷售煤，而且下水煤都只是其全部煤炭銷量的一部分而非全部。
通過以上分析，筆者認為，在3月份下水煤數量增加的情況下，神華和中煤煤炭總銷量之所以雙雙下降，原因可能有以下幾點：
一是煤炭需求形勢整體依然欠佳，3月份神華、中煤的直達和地銷煤或代理煤銷量減少了。盡管春節過后用電量有所恢復，但3月份煤炭需求形勢仍然不盡如人意，3月份全國重點電廠耗煤量同比僅小幅增長1.1%，且整個3月份全國重點電廠存煤可用天數始終處于18天以上。3月份環渤海下水量增加，很大程度上是受沿海電廠補庫需求升溫和大秦鐵路即將檢修等因素綜合影響。而沿海電廠補庫和大秦鐵路檢修基本不會影響地銷煤用戶的采購，相反，由于需求形勢欠佳，庫存水平較高，地銷煤采購量可能還減少了。另外，由于神華和中煤等巨頭大幅下調港口掛牌價，市場風險增加，部分通過神華和中煤進行代理銷售的貿易商也可能減少煤炭貿易量。
二是買漲不買跌的市場心理發揮作用，導致地銷煤或代理煤銷量減少。“買漲不買跌”是市場經濟中很常見的一種現象，當商品價格不斷下跌時，會有更多的投資者和消費者選擇觀望，當商品價格開始上漲，并且出現上漲趨勢時，會有越來越多的投資者和消費者選擇買入。3月份神華和中煤煤炭總銷售量下降，買漲不買跌的市場心理也可能發揮了一定作用。尤其是在煤炭需求依然疲軟，庫存水平較高的背景下，在神華2月末大幅下調下水煤掛牌價之后，部分煤炭用戶認為其他企業也會跟進降價，煤價整體還會進一步下調，從而選擇觀望，最終導致神華和中煤非下水煤數量減少。
三是煤炭市場供求寬松，競爭激烈，其他部分煤企以相對更低的價格刺激煤炭銷量增加，導致神華、中煤等大型煤企銷量暫時下滑。3月份火電、水泥等下游產品產量同比都是增長的，動力煤需求量整體必然也會出現一定幅度增長，而同時以重點電廠為代表的動力煤用戶3月份電煤庫存降幅要遠小于去年同期，因此，這些用煤企業煤炭采購量應該是高于去年同期的。在2、3月份動力煤進口量同比增長不算太多的情況下，他們對內貿煤的采購很難出現大幅下降。這種情況下，有一種理由或許能夠解釋神華和中煤煤炭銷量的下降，那就是在煤炭產能充足、煤炭需求持續疲軟、煤價逼近生產成本成為長期趨勢的情況下，只要還有利潤，會有越來越多的煤礦為了增加銷量而主動降價銷售，從而短期內影響了神華、中煤等巨頭的煤炭銷售。
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