| 2019年經濟形勢展望與風險應對 |
| 來源：中國金融四十人論壇 時間：2019-1-20 16:19:00 用手機瀏覽 |
2019年中國經濟面臨的五大風險
從國際經濟運行環境來看，2019年全球經濟或面臨如下挑戰：
（一）全球經濟下行風險升高
美國經濟走勢對2019年世界經濟具有重大影響。短期來看，美國實體經濟層面仍然較為健康。但從美國失業率表現、股票市場價格水平以及美聯儲加息節奏來看，美國已經出現繁榮到頂跡象，美國經濟增長出現下行的時間不會太遠。
如果美國經濟近期內出現增速下行，則有可能帶動世界經濟陷入新一輪衰退。然而，從貨幣政策、財政政策和國際宏觀政策協調三方面來看，各主要國家尤其是發達國家應對下一輪衰退的政策空間不如十年以前。
（二）全球金融市場波動性上升
未來美聯儲進一步加息和縮表的可能性很大。美聯儲加息，一方面會加大新興市場國家爆發貨幣危機的可能性，另一方面加息引起的全球利率水平上升會加重各國債務負擔，導致高債務國家出現債務違約風險甚至債務危機。
此外，美國股市泡沫風險已經開始顯現，如果美國股市暴跌并引發其他國家股價同步暴跌，世界經濟將再一次面臨嚴重的金融危機沖擊。
從國內經濟運行形勢來看，2019年中國經濟將面臨如下潛在風險：
（一）經濟破位下行風險
在經濟下行壓力下，貨幣當局采取了積極的措施放松貨幣政策條件，財政政策也在積極謀求減收增支，但這些政策都還不足以彌補前期化解金融風險和地方政府隱性債務管理相關政策帶來的信用收縮。
給定歷史上GDP通脹因子與PPI之間相對穩定的關系，通過估算未來PPI價格變化可知，GDP通脹因子未來有望降低至1%甚至更低水平。
而從歷史上來看，這樣的價格水平會伴隨經濟低迷、工資、利潤和稅收增長大幅放緩，企業債務壓力凸顯。國內經濟面臨破位下行風險。
（二）房地產投資失速風險
在外需趨弱、消費難有起色的情況下，房地產投資增速成為決定中國經濟運行能否實現“穩中求進”目標的重要力量。然而，伴隨房貸利率攀升以及限貸限購政策趨嚴，疊加2019年如果三四線城市棚改貨幣化減弱，全國房地產銷售可能出現進一步下滑。
在銷售回款的減少、針對房企的融資限制趨嚴以及2019年房企土地購置需求減弱的共同作用下，房地產投資恐將失速。而房地產市場供需失衡的加劇，可能引發房價在非理性預期下報復性上漲。
（三）地方政府債務風險
當前利率已經上行，地方政府未來還本付息的壓力較大。在經濟下行壓力下，地方政府的一般收入和政府性基金可能在應對到期債券和支付利息上陷入窘困的局面。同時，為應對經濟下行而需要加大基建投資，也對地方政府的資金來源提出了不小的增量需求。2019年地方政府的支出和綜合財力之間缺口較大。
（四）資本市場風險
股票市場連續下跌引發的爆倉，可能使得股票質押規模較大的金融機構出現流動性風險，疊加去杠桿下市場風險偏好驟降，長期不利于市場信心恢復，容易引發資本市場喪失融資功能的風險。極端情況下，市場的過度悲觀也可能引發“股債匯”聯動的系統性金融風險。
（五）人民幣匯率風險
當前中方對于中美貿易摩擦的長期性和復雜性已有較充分的認識，貿易摩擦對市場產生心理沖擊有望減弱，將來中美經貿關系對人民幣匯率的影響將是事件驅動。未來，中美經濟分化收斂和全球金融市場波動性上升的雙重影響疊加美元指數變動不居，均增加了人民幣匯率走勢的不確定性。
防范化解風險之策
從短期來看，為避免國內經濟破位下行，保持前期化解金融風險的政策成果，建議采取以下措施化解上述風險：
第一，適時、適度調整房地產調控政策。為穩定房地產投資，保持宏觀經濟的平穩運行，同時緩解房地產市場長期存在的供需缺口，可適時適度調整房地產調控政策：建議房地產調控權力適度下放給各地相關部門，要求各省市根據各地實際情況靈活調節、因城施策；進一步加大土地供應，給予地方政府更多調整土地使用方式的權力；
適當放松對房地產開發投資的融資限制，支持房企在住房缺口較大的城市進行投資以增加房地產供給、平抑房價；允許部分房企在競爭中被淘汰，做好房企兼并重組的相關工作；嚴格把握政策松綁的節奏，管理好房價波動預期。
第二，防范地方政府系統性違約。首先，采取“一省一策”增強地方預算安排的自主性和有效性，確保地方政府流動性需求。其次，加大政府債的發行力度，提升債務率的法定限額，適當拉長新發債的期限，降低債務的跨期錯配風險。
再次，適當延長“資管新規”過渡期，給予市場更多時間轉變融資渠道，降低當前部分債務借新還舊的壓力。
第三，加快推進資本市場整體改革。在保持寬松貨幣政策環境的同時，要把多層次資本市場發展落到實處，為權益類金融產品、專業投資機構以及相關金融基礎設施的發展打開前門，以更好地滿足新經濟發展需求。
同時，為避免市場出現流動性風險，一是要加快推進股市注冊制全面實施，提升上市公司質量，優化交易監管；二是要樹立股市信心，按照市場化原則對壓力較大的機構實施救助，做好政策解讀，穩定市場提振投資者信心；三是要提高“資管新規”執行的靈活性。允許“自下而上”根據各家金融機構的不同情況，“一行一策”提出方案，實施差異化政策。
第四，適時、協調推進匯率市場化改革。深化匯率市場化改革要注意把握時機、適時推進。同時，政府在改進匯率調控方式的同時，還要從增加交易主體、豐富交易產品、放松交易限制等方面入手加快外匯市場發展，從減少對外匯收入與支出的行政管制入手理順外匯供求關系。
此外，政府還需要開展持續的市場教育，幫助市場克服浮動恐懼，并進一步增強市場風險中性、財務中性的意識，管理和控制好貨幣錯配的敞口及風險。
從長期來看，為避免重回大水漫灌的老路，從根本上解決經濟發展過程中存在的問題，應改需要配合著眼于經濟結構的長期政策。在堅持供給側改革大方向不變的基礎上，可以更加靈活，根據具體需求走向主動調整相應目標和政策，合理調控供給側改革的節奏。
同時要注意把握政府和市場的關系，充分發揮市場對資源配置的決定性作用，在健全相關法制法規的基礎上，加以政府的能動作用，利用市場經濟手段進行干預。
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