1月~7月份，我國經(jīng)濟下行壓力依舊很大，“穩(wěn)增長”顯得越來越重要。與此同時，由于需求的持續(xù)萎縮，黑色大宗商品形成偏空格局。從7月末環(huán)保限產(chǎn)炒作開始，鋼材現(xiàn)貨價格企穩(wěn)持續(xù)反彈，并提振螺紋鋼期貨近月主力合約RB1510價格突破2100元/噸。進入8月份，利好不斷，但螺紋鋼期貨主力合約RB1601除了波動增加外，總體仍呈現(xiàn)震蕩格局。8月下旬，螺紋鋼市場即將進入閱兵實質(zhì)影響階段，預(yù)計對期貨價格利好有限。
市場反應(yīng)較為理性
從7月末唐山環(huán)保升級開始，鋼材利好消息不斷。7月31日，北京與張家口獲得2022年冬奧會舉辦權(quán)。據(jù)相關(guān)機構(gòu)統(tǒng)計，從2016年起，每年冬奧會將間接帶動5500萬噸建筑鋼材需求，但對短期鋼材需求影響不大。舉辦冬奧會的消息傳出當日，主力合約RB1601僅跌幅收窄，而遠月RB1605合約仍然下跌1.58%。8月5日，首批3000億專項金融債面市，補充地方建設(shè)資本金，可撬動近萬億投資。對此，期貨市場同樣反應(yīng)平淡，窄幅震蕩后下跌。
如果說需求面的利好太過遙遠而被市場選擇性忽略，那么8月份，北京閱兵及世錦賽限產(chǎn)事件，則對市場沖擊更大。實際上，截至8月14日，螺紋鋼主力合約RB1601價格較月初下跌0.76%，而日均振幅為1.53%。隨著實質(zhì)限產(chǎn)的臨近，期貨價格并無太大改觀，反而是在8月11日，受人民幣匯率貶值后刺激鐵礦石價格上漲，間接帶動螺紋鋼價格短期反彈。即使這樣，螺紋鋼主力合約RB1601第二周甚至沒能突破第一周高點，仍然在2030元/噸～2100元/噸區(qū)間內(nèi)維持震蕩格局，市場反應(yīng)較為理性。
從時間方面看，此次限產(chǎn)時間比預(yù)期短，從預(yù)期的16天到實際僅8天；從影響產(chǎn)量上看，粗鋼產(chǎn)量從預(yù)期影響600萬噸左右到影響200萬噸左右，較預(yù)期減少66%。單從數(shù)字上看，限產(chǎn)從供給端對螺紋鋼期貨價格上行刺激有限。
需求預(yù)期轉(zhuǎn)好
從8月份數(shù)據(jù)來看，制造業(yè)需求仍然偏弱，但建筑方面需求有回暖跡象。
一是季節(jié)性因素，隨著天氣轉(zhuǎn)好，部分因天氣原因而延期的下游需求開始釋放。華東地區(qū)以上海為代表，7月31日當周，鋼材價格大幅拉漲140元/噸。隨著天氣的負面因素轉(zhuǎn)淡，傳統(tǒng)下游旺季臨近。
二是周期性因素，雖然房地產(chǎn)投資累計同比持續(xù)下滑，但百城住宅價格環(huán)比從3月份就開始持續(xù)轉(zhuǎn)好，并在5月就實現(xiàn)了0.45%的環(huán)比正增長。同時，十大城市商品房成交面積與存銷比也呈向好趨勢，其中存銷比從3月份的13.63下降到7月份的8.4�；诜康禺a(chǎn)開發(fā)投資傳導(dǎo)周期，9月份或是房地產(chǎn)數(shù)據(jù)從銷售端傳導(dǎo)至開發(fā)端的時點，因此，8月下旬房地產(chǎn)方面需求或有回暖跡象。
三是政策因素，無論是PPP模式（公私合作模式，即公共基礎(chǔ)設(shè)施中的一種項目融資模式）的持續(xù)推廣、地方債置換以及發(fā)行專項金融債，下半年基建投資資金落地情況將好于上半年。從需求預(yù)期角度看，第三季度末需求預(yù)期升溫，螺紋鋼期貨價格下方受到支撐。
鋼礦供給分化
雖然需求預(yù)期升溫，但是產(chǎn)能相對過剩這一問題持續(xù)困擾著黑色產(chǎn)業(yè)。在龐大的產(chǎn)能基數(shù)下，只要黑色商品價格略有反彈，產(chǎn)量就快速釋放，拖累價格上行。
從高爐開工率以及盈利鋼廠占比可能更能看出問題。繼3月上旬全國鋼廠盈利面下探到18.4%的新低后，隨著鐵礦石價格的快速下跌，鋼廠利潤有所回升。而鐵礦石價格的快速下跌，使得鋼廠均采用原材料低庫存的策略。在國內(nèi)外礦山快速減少供給后，鐵礦石價格快速反彈。而受利潤增加影響，鋼廠開工率已經(jīng)攀升至近90%，河北省的高爐開工率更是超過90%。高開工率導(dǎo)致的高需求與低庫存之間的矛盾，促使鋼廠補庫，繼續(xù)推升鐵礦石價格。而下游需求并無好轉(zhuǎn)，并隨著南方雨季以及夏季高溫進入季節(jié)性淡季，鋼廠無法有效將上游成本向下轉(zhuǎn)移，鋼廠利潤開始持續(xù)下滑，全國鋼廠盈利情況也開始變差，但此時高爐開工率下降并沒有利潤下降明顯。同期全國高爐開工率5月上旬為87.15%，6月下旬為84.25%，僅下降不到3個百分點。受鋼材現(xiàn)貨價格上漲影響，全國盈利鋼廠占比在8月14日當周較上周7.98%大幅回升至25.15%。與此同時，全國高爐平均開工率及河北高爐開工率均環(huán)比小幅回升。如果螺紋鋼價格繼續(xù)向好，則開工率有望進一步回升，令鋼材期貨和現(xiàn)貨價格承壓。
一方面，鋼鐵產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能化的過程任重道遠；另一方面，從常識上講，鋼廠這種持續(xù)的大面積虧損也很難長久。可以確定的是，鋼廠在某個時點會大規(guī)模減產(chǎn)、停產(chǎn)，利多鋼材并利空原材料。但是在8月份，無論是炒作“唐山環(huán)�！边�是“閱兵限產(chǎn)”等題材，數(shù)據(jù)顯示全國鋼廠的開工率并未大幅下降，這表明在河北減停產(chǎn)期間，其他不受影響地區(qū)仍在積極增產(chǎn)。即使進入北京閱兵的實質(zhì)減產(chǎn)期，全國鋼廠開工率未必會有多大下滑，環(huán)保事件并非鋼廠開工率有效下降的關(guān)鍵因素。
與鋼廠在某個時點肯定會大規(guī)模減停產(chǎn)相反，鐵礦石產(chǎn)量卻在持續(xù)增加。從7月份四大礦山陸續(xù)公布的第二季度生產(chǎn)報告來看，在鐵礦石長期需求下行的背景下，淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG四大礦商似乎沒有停止擴產(chǎn)的步伐。除FMG明確表示2015/16財年繼續(xù)維持當前水平外，其他三大礦商擴產(chǎn)計劃都將導(dǎo)致鐵礦石產(chǎn)量的繼續(xù)增長。在此背景下，上半年國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量累計同比減少10.67%。另外，鋼廠的鐵礦石對外依存度持續(xù)增加，國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量的影響減小，可以預(yù)計后期鐵礦石市場供大于求的壓力將持續(xù)增大。必須指出的是，鐵礦石價格過快下跌將導(dǎo)致鐵礦石階段性緊缺。以78.5%的對外依存度計算，上半年國內(nèi)鐵礦石供給總量（國內(nèi)產(chǎn)量加進口量）累計同比約下降3%，而同期生鐵產(chǎn)量累計同比下降2.3%。預(yù)計鐵礦石將呈現(xiàn)階段性反彈式下行。
總的來說，近期鋼材相關(guān)影響事件較多，但市場反應(yīng)較為理性�？梢灶A(yù)計，即使進入限產(chǎn)實質(zhì)階段，對螺紋鋼價格提振作用也有限。從需求上看，下游季節(jié)性旺季即將到來，需求在緩慢轉(zhuǎn)暖，支撐螺紋鋼價格；從供給上看，鋼廠大面積虧損的持續(xù)并不正常，鋼廠大規(guī)模減產(chǎn)、停產(chǎn)必然發(fā)生。與之相反，鐵礦石供應(yīng)寬松，四大礦山繼續(xù)增產(chǎn)降本擠壓高價礦山，后期鐵礦石市場供大于求的壓力將持續(xù)增大，螺紋鋼價格防線有可能再次從鐵礦石方面突破。短期螺紋鋼供需矛盾有所緩解，螺紋鋼價格將呈“上下兩難”格局。
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