匯豐PMI各項數據均跌破“榮枯線”
一組數據能不能讓市場瞬間一片慘綠?2月21日，A股、港股等亞太主要股指由升轉跌，一向穩定的人民幣匯率也連續出現貶值。背后發生了什么?
引發蝴蝶效應的是創下7個月低點的匯豐制造業PMI，繼1月跌破“榮枯線”后，2月繼續下行，跌至48.3;其中，各項分項數據皆跌破“榮枯線”，反映需求低迷背景下中小型制造企業生產經營活動放緩。
連續兩個月低迷的匯豐制造業PMI似乎進一步強化了去年4季度以來的經濟弱勢增長格局，市場擔心將會重蹈去年上半年經濟持續下行的覆轍。匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌[微博]表示，通縮壓力漸增，制造業增長潛在動力或在減弱;決策層應適時微調來保持年內經濟平穩增長。
不過，歷史數據顯示，當春節出現在1月末及2月份時，這兩個月的匯豐PMI數據多傾向于略微偏低。美銀美林的研報也指出，PMI數據經過大量季節性調整，但季節性調整卻因中國春節假期的不同時間以及過往記錄較短而相當不準確，應該淡化匯豐PMI。
數據里的寒冷
黯淡的數據從1月一直延續到2月。
從分項數據看，制造業新訂單分項指數初值亦降至“榮枯線”下方的48.1，產出指數降至50下方，均為7個月來首次跌破“榮枯線”，創7個月最低水準。
新訂單指數快速下降，新出口訂單指數小幅回升，反映內需放緩，外需低位平穩，綜合來看內需走弱幅度更大。需求放緩背景下企業生產積極性不高，原材料采購和用工需求謹慎，就業指數繼續下降，并創下近5年新低。
受新訂單大幅下降影響，價格指數方面較為疲弱，投入和產出價格指數均在萎縮區間進一步下降;購進價格和出廠價格指數繼續回落，工業價格延續低迷走勢。這與早前公布的PPI走勢類似，1月中國PPI同比漲幅連續第23個月為負，且環比下跌。方正證券預計2月PPI環比下降0.2%，同比增速降至-1.9%。
采購和產成品庫存均跌破“榮枯線”，表明在需求下滑之時企業開始去庫存，企業補庫存動力持續不足，對經濟復蘇產生不利影響。
屈宏斌表示，受新訂單及產出下滑，匯豐2月份PMI初值進一步放緩，反映出企業正重新開始去庫存。由于今年春節靠近1月末，不少制造業工人月中才返回工作崗位，因為季節性因素影響在2月仍持續。季節調整可能無法完全剔除這一影響，這也是2月PMI繼續走弱的部分原因。季節因素之外，需求仍然偏弱。企業去庫存持續拖累產出環比放緩。盡管新出口訂單小幅反彈，去年年中以來溫和刺激政策效果消退，國內需求可能穩中趨緩。
經濟持續偏弱
盡管中國農歷新年可能會對數據產生一些負面影響，但結合信貸數據以及貿易指標仍然低于預期。
低迷的經濟或將持續一段時間。
路透季度調查結果顯示，2014年中國經濟成長率預計回落至7.4%，預計今年四個季度的經濟增速分別為7.6%、7.6%、7.3%和7.4%，呈現前高后低的走勢;因隨著著眼長遠的改革全面鋪開，經濟將承受轉型期的陣痛。
“我們預計2月數據比上月略降，約為49.0，但實際的數據低于我們的預期�！币按迨紫袊洕鷮W家張智威對《華夏時報》表示，“2014年中國經濟加速復蘇難以持續，GDP增幅或在1季度放緩至7.5%的水平，2季度進一步降至7.1%。我們認為政府將在2季度放松貨幣政策以刺激經濟成長�！�
不過，去年上半年經濟持續低迷的情況或將不會出現。匯豐研報指出，無論是從預期管理角度還是政策微調的力度角度講，政策層面都較去年同期具備了更多經驗。如果真有必要出臺穩增長的政策措施，從政策出臺的時間點上來看，預計會是在1-2月增長數據公布以及全國兩會之后，也就是3月中旬。
高盛高華中國經濟學家宋宇則表示，在實體經濟增長放緩、通脹率下降的形勢下，有一些跡象顯示年初以來貨幣政策執行略有放松，“但央行[微博]重啟回購操作來抽離流動性的決定，意味著它并不急于大幅放松政策”。
“在目前的情況下，經濟增長適度放緩，乃至處在7%左右，甚至是略低于7%的水平，對中國來說并不構成大的風險或者挑戰。”國研中心宏觀經濟部部長余斌對媒體表示。
摩根大通大中華區首席經濟學家朱海濱表示，盡管政策表述未發生變化，仍是積極的財政政策和穩健的貨幣政策，但將收緊地方政府債務相關政策，以控制地方債務進一步增加;貨幣政策方面，預計央行年內不會調整政策利率和存款準備金率，但將繼續縮減信貸。
德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿表示，銀行信貸增長超預期和中央積極的財政政策都能緩沖制造業疲軟所導致的下行動能。市場更應該關注國企改革的進度，放低門檻，引入更多社會資本，將拉動整體經濟的增長。
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